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研究报告:国金证券-周度数据追踪:加大汇率波动,管理人民币汇率预期-160108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-09 13:46:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,143 KB 分享者: yao****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        周报焦点:加大汇率波动,管理人民币汇率预期
        2017  年第一周,外汇市场以与2016  年开年截然不同的形式吸引了市场的目光,离岸人民币兑美元汇率1  月3-5  日连续三日大幅上涨超2.6%(超过1800  点),其中4、5  两日更是单日升值超1%(接近1000  点)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场对于开年人民币汇率如此明显升值关注甚高,怎么看待这个问题?简单看,人民币汇率的大幅升值除了美元短期走弱外,体现了货币当局管理人民币汇率预期,试图在中美汇率博弈上升和人民币存在中期贬值压力的情况下,更加平稳地实现人民币对美元贬值的目的,避免此前单边贬值带来的问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)应该说,此次人民币短期升值,是元旦前后货币当局一系列政策组合拳的重要组成部分,加大汇率波动有可能成为今年外汇市场的重要特征之一。对此,我们点评如下:1、政策组合拳之一:加强外汇管制,央行加强对个人购汇审核,抑制投机性需求。虽然个人年度购汇便利化额度没有变化(5  万美元),但个人购汇前需要填写《个人购汇申请书》,明确购汇用途及预计使用时间,且注明“不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目”,如果有虚假申报等行为,会被列入“关注名单”,或在未来一定时期内限制或者禁止购汇,甚至移送反洗钱调查。对于银行来说,如果没有尽到审核责任,没有报告大额及可疑交易等,监管部门也将予以处理。不排除近期政府会抓出几个违规个案并进行严厉处理的可能性,以起到威慑作用。加强外汇管制、控制资本外流,使得大量的流动性被圈在国内,需要预防资产泡沫,因此,我们判断房地产调控政策难以放松,金融去杠杆预计继续强化。
        2、政策组合拳之二:加大汇率双边波动,加大做空成本,避免市场形成持续贬值性预期。2016  年末美联储加息后,靴子落地,近期美元指数震荡偏弱,为年初稳定人民币汇率提供了较好的外部条件,央行抓住了这个时机,进行汇率的干预。结合央行在外汇市场上的绝对优势和2016  年初汇率大幅贬值造成的金融市场动荡以及不利的外溢效应;央行在2017  年初准备充分,通过稳定人民币汇率预期维稳金融市场,防范剧烈波动造成的金融风险。我们预计,在中美汇率博弈加大和人民币存在中期贬值的情况下,央行为了实现人民币汇率稳定下的贬值,将会加大人民币对美元名义汇率的波动幅度。
        3、政策组合拳之三:影响香港离岸市场人民币流动性。近期离岸人民币流动性逐渐收紧,人民币Hibor  利率高企,打击做空力量。2016  年以来央行多举措加强外汇管制,打击非法渠道,对离岸市场人民币流动性有了更强的把控力,香港人民币存款较2015  年末下降超26%(2016  年11  月为6276  亿元,2015  年12  月为8511  亿元),离岸人民币流动性紧缩,人民币Hibor  利率连续飙升;加之央行在外汇市场上的持仓,造成了年初离岸人民币大幅升值的情况。
        4、未来看,美元在2017  年走强是大概率事件,中期来看人民币也存在较大贬值压力(详见2016  年8  月专题报告《人民币离均衡汇率到底有多远?》)。特朗普上台后,也将在人民币汇率问题上大做文章。在这种背景下,人民币对美元名义汇率如何走?我们判断,今年人民币对美元的贬值幅度会明显小于去年,预计到年底人民币对美元贬值到7.3  左右。中央经济工作会议也提出,人民币要在合理均衡水平上保持基本稳定,我们理解这句话的含义是明年人民币对美元名义汇率的贬值力度将小于今年,预计今年贬值5%,明显小于去年7%的水平。
        5、在人民币中期仍存在贬值压力的情况下,央行为了稳定汇率,可能会继续采取以下四个行动:1)加大人民币汇率波动区间与频率,使市场难以形成趋势性预期,打击投机性力量,同时缓和个人与企业的恐慌情绪,有助于人民币汇率在温和波动中回归合理水平;2)要进一步加强外汇管制,资金流出的难度加大,但大量的流动性被圈在国内,需要控制资产泡沫;3)加大外汇干预的力度。从货币政策应对来讲,如果外汇占款下降太多,不排除央行降准的可能性,但这仅仅是对冲,而不能理解成是货币政策的放松。4)不排除央行提高公开市场操作利率稳定汇率的可能。后面三个政策,我们在此前的报告中已经做了论述,具体请参加1  月1  日周报《2017  年财政政策可能没那么松,货币政策没那么紧》。
        

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