策略展望:大胆假设:从美元和美债看1 季度机会
美元指数与美债走势的关系在2016 年出现了扭转:美债收益率和美元指数同向变动,我们判断这主要是由于:2016 年以前,美债与美元指数分别受全球流动性和美、欧、日货币政策对比强弱驱动;2016 年开始,美、欧、日央行按兵不动情况下,货币政策边际对比变动不明显,美元指数转向受预期推动,形成了同向变动的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从历史来看,美债收益率和美元指数的关系扭转可能是回归常态,因而2017年二者很大可能会继续同向变动;具体而言, 2 月开始,随着靴子逐步落地,国内利率债可能会有相应的下行概率,人民币汇率有望短期扭转贬值态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年而言,美债和美元指数的走向仍需密切关注美联储以及欧、日央行货币政策的实际变动和对比差异。
市场与经济回顾
一级市场:国债中标水平较高,需求一般二级市场:财新制造业PMI 指数上行,央行继续要求调控总阀门,市场情绪相对悲观,大幅推升债券收益率水平,直至人民币大幅升值对悲观预期有一定缓和。全周来看,10 年期国债收益率上行18BP 至3.20%,10 年国开债收益率上行9BP 至3.78%。
资金利率:央行连续4 个交易日连续净回笼接近6000 亿资金,但不改资金宽松局面,短期资金供过于求,利率下行,跨春节资金相对紧张。银行间隔夜回购利率下行4BP 至2.06%,7 天回购利率下行27BP 至2.32%;上交所质押式回购GC001 下行30BP 至2.93%;香港CNH Hibor 隔夜利率下行4852BP 至61.33%;香港CNH Hibor7 天利率下行1291BP 至24.73%。
实体观察:财新制造业PMI 指数升至51.9%,外储下降411 亿美元至3.01万亿美元;30 大中城市(2016.12.31-2017.1.6)商品房合计成交331 万平方米,四周移动平均成交面积同比下滑25.2%;南华工业品指数降至1850 点,同比上涨61.8%;六大发电集团日均耗煤69.1 万吨,同比上涨1.0%;全国普通42.5 级散装水泥均价为345.2 元/吨,环比下跌0.3%;12月中旬,重点企业粗钢日均产量同比上涨5.6%;上周螺纹钢价格下跌27元/吨,热轧板卷价格下跌120 元/吨。
通胀观察:上周,22 省市猪肉平均价环比上涨3.6%;12 月下旬,统计局50 城市食品价格环比上涨0.3%。
风险提示:经济表现超预期,通胀压力持续上行,流动性变化。