投资要点：
        申万商贸指数上周（1.3-1.6）上涨1.51%，跑输上证综指0.12  个百分点，居各板块第15  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周零售板块个股表现分化，我们重点推荐的青岛金王（+8.17%）涨幅居前，公司蜕变为化妆品全产业链运营商后，将以渠道为核心，整合产业链资源，释放协同效应并充分享受高增长，详情可参考我们2016  年末发布的深度报告《整合渠道打通化妆品产业链，已显王者气象》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外一家我们重点推荐的转型物流地产新服务的东百集团上周涨6.92%。
        【核心观点】
        在上一期周报中，我们明确提出《2017  年，零售股的机会将更多一些》，我们认为更多的机会不仅来源于新零售转型，以及新业态新服务，也来自于传统百货股的表现，这是我们过去几个月领先于市场提示大家关注的视角。本期周报，我们更多阐述一下看好传统百货股的理由：
        首先，传统百货或有行情表现的基础因素在于：
        （1）传统百货有较低的市值、估值和更弱的2016  年行情表现。①目前百货股除百联股份、茂业商业、王府井、天虹商场、鄂武商等个别龙头，市值普遍在百亿以下，而有更大一批在50  亿附近，包括银座股份、欧亚集团等传统价值股和津劝业、北京城乡等弱经营个股；②百货板块个股当前市值对应2017  年PE  基本在15-20  倍区间，显著低于超市板块，且类似鄂武商、欧亚等PE  均在15  倍以下，估值处于历史较低水平；③2016  年，百货类个股普遍下跌20%左右，属于弱势板块中的更弱子业态，相比而言，永辉超市、中百集团、步步高、红旗连锁均有0-10%不等的收益。
        （2）传统百货普遍具有较高的重估价值，安全边际高。传统百货拥有处于核心商圈的优质自有物业，重估价值显著，较当前较低的市值而言，普遍有1.5-2  倍的溢价，资产安全边际高。而随着资产荒现象凸显，以及行业内资产证券化（Reits）等案例趋多，这种重估价值越来越具有吸引力和变现路径，使得他们有机会通过这一方式集聚现金，增厚利润，助力转型，由价值向成长转化的逻辑更通顺。这其中典型代表为欧亚集团、银座股份、北京城乡、鄂武商、百联股份等。
        当然，传统百货也是当前受市场关注和机构持仓较少的领域。
        其次，传统百货有表现潜力的催化因素在于：
        （1）百货行业或将迎来弱复苏。传统百货是受电商、控三公消费冲击最早也最深的行业，但变化已经在出现：①经过5  年消化，线上线下再平衡格局形成，背后本质在于流量成本的平衡，以及品牌&消费者诉求的多元化，近两年我们看到越来越多的淘品牌落地，而不再仅仅是品牌上线，这给实体渠道带来了增量；②过去几年，传统百货商在业态（更趋向购物中心、奥莱等）、招商（更多新品、更多服务体验）、以及全渠道（电商等）等方面做了积极转型，新的定位和探索之后，线下渠道结构优化、客流恢复、招商回流，已经开始逐步贡献消费增量；③控三公消费施行多年后，对行业的冲击基本结束，我们跟踪发现部分区域龙头的购物卡销售已经开始恢复正增长。综合以上并考虑通胀因素，我们判断传统百货零售行业收入增速有望迎来由负转正的弱复苏，是基本面的重要变化，有望带动利润弹性增长和估值提升；实际上，百家零售增速自2016  年三季度已经转正，而其中受服装、化妆品品类销售回暖带动最大，2016  年10  月和11  月的服装销售分别增长5.8%和3%，行业数据已经显现回暖迹象。