要点
        12  月我国官方外汇储备30105.2  亿美元，略超市场预期的30100  亿美元，为2011  年3  月以来的最低值，较11  月减少410.8  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为：外储下降少于预期，且部分源于美元走强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月我国官方外汇储备30105.2亿美元，略超市场预期的30100  亿美元，为2011  年3  月以来的最低值，较11  月减少410.8  亿美元，11  月份为下降690.6  亿美元。全年来看，外汇储备下降3198.5  亿美元。12  月SDR  口径官方外汇储备22394.2  亿SDR，较上月减少147.5  亿SDR，11  月份为下降173.1  亿SDR。考虑到12  月美元出现大幅升值，12  月外汇储备下降受到非美货币汇率贬值的影响也较大。从外汇储备变化的拆分来看，根据我们的测算，非美货币汇率贬值导致的外汇储备降低约在161  亿美元左右，实际外汇储备流出为250  亿美元左右。
        相比往年季节性流出，2016  年年末流出压力下降。由于我国的外汇兑换额度以年度单位进行限制，叠加美联储连续两年在12  月份加息，岁末年初的资金流出压力往往比平时更大一些。2015  年12  月和2016  年1  月，非汇率波动因素导致的外汇占款下降分别达到1365  亿美元和860  亿美元，远大于2016  年12  月的250  亿美元，反映了资金流出压力的下降。
        往后看央行增加汇率弹性叠加外部压力，人民币空头可能已经开始撤退。
        随着近期对外汇流出管理的趋严以及人民币汇率的调整，我们不认为存在人民币再次大幅下跌和资金大规模外流的风险。去年年底的中央经济工作会议提出“要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，政府对汇率仍有稳的诉求。我们在年报中也指出就外部因素而言，美国对中国的压力将更多地体现在汇率层面（详见《当前高后低遇上祸水东引》）。因而，我们可能会看到今年人民币不会出现大幅的贬值。
        而近期离岸市场人民币兑美元的大幅升值，可能意味着外汇市场上的空头已部分爆仓，继续主动做空人民币的难度上升（详见《潮水退去—2017  年固收年会会议纪要（宏观部分）》）。在人民币汇率贬值预期可能会逐渐消退的背景下，资金大规模流出的可能性也变得很小。而近期离岸人民币弹性加大，使得单边做空人民币难度上升（详见《潮水退去—2017  年固收年会会议纪要（宏观部分）》）。结合以上因素，我们认为人民币贬值预期以及资金流出压力可能都将下降。