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研究报告:天风证券-晨会集萃-170109

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-09 09:39:20
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐彪,江金凤,刘名斌
研报出处: 天风证券 研报页数: 25 页 推荐评级:
研报大小: 1,335 KB 分享者: zdt****ue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【名家观点】天风首席经济学家刘煜辉:这把房子都转到居民手里了,居民是预算硬约束部门,地产泡沫刚性破裂的概率变小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然后把地产变成一个摩擦力很大的市场,地产的金融属性被改变,流动性溢价在漫漫时空的耗损中被重估,进入“闷骚-阴跌-财富缩水-货币消灭”的过程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时把金融交易性环节的活跃度打掉,降低金融交易的收益率,抑制债务扩张的信用创造。让产业资本ROE  止跌回稳转升,支持金融资本与产业资本深度融合(权益)。以上是重构人民币汇率稳定的基石。
        【海外】吉利德科学点评:潜底过后,等待飞翔
        2  年内历史低位:源于丙肝销售缩水、肿瘤研发不力、并购踌躇不前。这种战略上“不作为”导致投资者对于管理层的能力产生怀疑。即使在股息和回购政策的支撑下,吉利德的股价仍达到30  个月以来的最低值。癌症与NASH  研究+并购,带领7  倍PE  估值的吉利德展翅高飞。充足现金进行并购,NASH  进入盈利倒计时:公司3  季报显示目前拥有约320  亿美元的现金。目前研究已测得NASH/PAH/DKD  约300  患者年的病理数据,预计于17  年一季度进入第三研发阶段。目前美国约有1200  到1500  万NASH患者,未来市场空间巨大。我们可以看到2017  年吉利德正在积极调整,在不到7  倍的PE  估值和320  亿充足现金的情况下,我们认为吉利德股价2  年以来的低位已经筑牢,我们期待全球史诗新征程的上演。
        【有色】最新观点:大类角度看,经过了一年的持续上涨,商品供给短缺带来的价格上行动力在减弱,需求和货币因素在价格决定中的占比在提升。因此,有色行业投资短期需要关注的下周川普的第一次公开演讲和20  号上台后的表现。如果其能继续为支持的税收、基建、对华政策继续背书,则建议配置工业金属,否则配置贵金属与军工有色新材料相关板块。
        相对而言,中期上我们更看好工业金属的铜锌铝、军工新能源新材料子行业。个股上,短期关注天齐锂业、利源精制、驰宏锌锗。
        买方反馈
        对市场态度中性,静态更好的机会。
        经历12  月份的连续下跌后,市场在开年第一周出现了回暖和结构性的机会,但更好的机会可能还需等待。一月影响市场最大的因素还是流动性,主要参与者之中保险机构短期净流出的状态不会改变,从对大型保险的调研来看也缺乏类固收向权益配比增加的动力。经济基本面方面,对于17年固定资产投资拐点的判断市场似乎相当一致,但地产链条里资源品价格预期的回落幅度可能还有待观察;地产销售、PMI  等前瞻性指标继续下降。
        从A  股结构来看,国改在油气、军工领域的主题是近期的上涨点,但缺乏理性分析基础和持续性。对于17  年流动性继续下降、指数小幅波动,选股行情的大判断,等待业绩股继续回调可能更有意义。
        晨会焦点
        【策略】大势研判:反弹行情有望持续;主题上继续关注军工、国企改革、农业供给侧改革、一带一路及环保
        目前货币政策在边际上已经出现阶段性的缓解,率先反应的是债券价格,传导到A  股市场要滞后一些。另外,全年布局会在1  月份开始有所反应,应该也算是一个正面因素。最后,12  月份调整之后,市场出现反弹的可能性也在增加。综合来看,1  月份A  股市场应该能出现一轮反弹行情。配置方面,一方面,反弹的逻辑对小盘股相对有利一些;另一方面,机构配置诉求相对对大盘股更加有利一些。因此,大小盘配置可能需要均衡一些。
        行业上,建议关注计算机、传媒、国防军工和建筑装饰等板块。主题上,继续关注军工、国企改革、农业供给侧改革、一带一路及环保等。
        【家电】空调维持周期改善态势,三花近期买入时机可期——2017W2  周观点
        (1)本周空调维持周期改善态势,整机厂出货情况良好,景气度有望持续到明年二季度,整机向经销商继续涨价,也证明了白电竞争格局良好,具有较强成本转嫁能力。(2)厨电方面,出货量上涨幅度较大(环比超过60%),销售均价也处于上涨态势,目前估值下跌,但实际基本面并未受到影响。(3)CES  大展于5  日~8  日举办,此次参展4000  家参展商中1300  家来自中国,TCL  高端副品牌XESS  创逸首次亮相;智能家居互联为主要发展趋势,着力于人机交互,LG  与亚马逊深度合作,实现语音下单购物。本周推荐白电龙头格力电器和美的集团,推荐智能电视龙头海信电器;关注推荐高成长+高分红厨电龙头老板电器以及华帝股份。长期推荐小家电龙头苏泊尔、爱仕达,建议关注九阳股份。长期推荐稳健成长的小天鹅A。
        【银行】看好节后行情,节前或为上车良机
        1、看好节后行情。资金面及春节因素或导致银行板块配置主力之一绝对收益较谨慎,不建议追高。1  月若回调,则可逐步配置,上车良机。节后现金回流银行体系缓解超储压力,预计流动性好转,此外绝对收益也或将加大配置,当前机构对银行板块持仓处于低位,强烈看好节后行情。2、基本面业绩或反转。经济企稳或复苏走势明显,不良压力缓解;市场利率上行促进息差改善,利好同业负债占比不高的银行,业绩或反转。银行理财及险资的入市为板块带来增量资金,估值有望上移,看好银行板块17年行情。3、个股层面,我们全年看好南京(银行股中的成长股,股权较分散,资产质量受益于经济企稳),关注中信H  股。一季度看好上海银行的反弹(基本面接近北京,估值相近,次新股溢价看20%反弹空间),建议当前逐步配置。
        【金工】周报:“不要轻易失去你的位置”——利弗莫尔
        上周的积极做多的判断如期兑现。展望当下,我们的择时系统同上周没有变化,目前择时体系显示市场处于震荡格局,从风险控制的角度看,震荡市中的核心指标风险偏好仍处于积极状态,暂时无需谨慎,建议保持仓位,不要轻易失去你的位置。
        【汽车】周观点:智能驾驶再成CES  2017  主题,看好智能电动化趋势乘用车小排量乘用车购置税明年按7.5%征收,继续延续优惠政策;重卡12  月销量7.6  万辆,表现强势(+56%),整体景气度维持高位;新能源汽车补贴政策终落地,行业加速去伪存真,未来龙头企业增长确定。看好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑,推荐整车:福田汽车、上汽集团、吉利汽车(港股),建议关注金马股份(众泰汽车);推荐自主零部件:拓普集团、精锻科技;建议关注电动车:新海宜、江淮汽车。
        【汽车】长城汽车12  月哈弗H6/H7  再创新高,验证自主品牌第三次扩张潮
        哈弗H6/H7  再创历史新高,H2/H9  年末表现抢眼。哈弗系列继续高歌猛进的主要原因在于:1)长城汽车的哈弗系列验证自主品牌迎来第三次扩张潮理论,明显高于行业增长,在提升产品力和保持价格优势的前提下,逐步取代部分合资品牌市场份额;2)12  月购置税优惠政策退坡落定,17年上调至7.5%,刺激市场年底提前购车,拉动12  月环比+16.6%。17  年销售目标125  万辆,锁定16.3%增长空间。在自主品牌崛起的过程中,我们认为,长城汽车将处于较高地位,哈弗系列(H2、H7)仍有较大弹性空间,且17  年4  月长城新推品牌WEY  打入中高端市场,为下半年销售带来增量。因此,2017  年125  万辆的全年汽车销售目标较为可观。
        【环保】环保工作负“重”前行——环保部长大气污染防治媒体见面会主要摘要
        我国经济结构更加偏重、能源结构更加依赖以煤为主的化石燃料、单位面积人类活动强度和污染排放强度也更高,环保工作仍处于负“重”前行阶段。重点污染源整改有效,实行在线监测。小散污污染源监控困难:非重点企业,无在线监控,对这部分企业的查处面临很多困难。开展网格化布局,落实属地原则:每个网格落实责任人。京津冀问题在供暖:京津冀地区比较困难的是解决冬季供暖问题。
        【电子】方大化工:二次报会受理,静待上会
        公司1  月6  日收到证监会出具的行政许可受理通知书,对公司提交的二次报会材料进行了审查。认为材料齐全,符合法定形式,决定予以受理。
        点评:1,12  月29  日我们针对修改后的方案进行了详细分析,认为具备报会条件。2,根据上次上会进程来看,预计春节前后有望上会。3,从1130  的审计报告看出,方大化工及三家标的公司经营情况良好,资产高技术壁垒,高成长逻辑逐步得到验证。4,静待上会。
        【医药】周报:公立医院改革取消药品加成,“两票制”改革逐步落地上周医药生物板块有所反弹。1  月仍是业绩真空期,板块热点少,短期仍是至下而上寻找有估值优势兼具催化剂的个股,从业绩弹性的角度,上周推荐的月度金股花园生物变现良好,继续推荐。医药制造业2016  年1-11月累计数据显示,收入增速9.7%,利润增速15.3%,整体增速相对2015年仍是平稳略升,维持判断,2017  年医药大概率是有行情的一年,尤其是板块的成长股,建议从中期的角度继续布局明年医药板块的稳健和成长股,其中重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军,高景气或真热点两线骑兵(详见年度策略报告和1  月报),短期开始寻找一季度业绩超预期的个股。核心组合:短期组合-康恩贝;全年组合-花园生物、恩华药业、宝莱特、亚宝药业、长江润发。
        【电子】顺势而为——半导体产业结构转移下的中美半导体行业趋势白宫最新报告称,中国的芯片业已经对美国的相关企业和国家安全造成威胁,建议对中国在芯片产业的收购进行更加严密的审查。同时,川普上台后,也有可能宣布制造业回流政策。
        我们研究了白宫原版报告,结论是:半导体产业结构变化趋势已经确定,在“雁行模式”转移趋势下,中国和美国都会在半导体产业格局中扮演各自的角色。我们判断,美国会加强固化其产业链优势地位,最具价值量的设计和设备。中国会延续“中国制造”品牌优势,延升到上游半导体制造领域。美国设计,中国制造,或许是产业优化下的资源最合理分配。
        【策略】一周海外科技风向0108
        我们认为人工智能会加速与各个行业的融合,同时相关受益的方向是被人工智能改造的行业,而不是人工智能本身。我们认为2020  年将会电动汽车发展最为迅速的一年,汽车电动化及多种零部件厂商提供广阔的空间。
        另外自动驾驶与人工智能的结合是接下来几年的主题,我们对此不断关注落地和推广情况。我们认为芯片公司作为人工智能行业最受益的“卖水人”,并作为基础零部件近几年都在发生持续的变更和新的布局,未来的几年都是人工智能的布局,我们持续关注英特尔公司的转型进度,再给予更多判断。
        【传媒】周报:根据情绪变化择机而动
        进入2017  年,外部监管处于严厉状态,且前期并购对赌到后期隐含商誉风险,板块性机会难以出现,但传媒板块从2016  年四季度以来持仓已明显下降,随着对于成长股风险偏好影响,不排除最紧张阶段已过;板块通过并购产生的增长红利逐渐消失,关注点将重新回到公司自身质量,板块预计将出现分化行情,重点关注标的内生性增长带来的机会。重点关注一月金股【骅威文化】、16  年超跌明显的【新文化】、【游族网络】、定增价大幅倒挂【中南文化】、员工持股倒挂【凯撒文化】和重组过会【思美传媒】、【慈文传媒】、以及【中文在线】(、内生业绩确定性强的低估值游戏出海标的【宝通科技、中文传媒】。另外关注回调明显龙头,包括文娱板块【华录、完美、光线、顺网】、营销板块(受益微信小程序)【利欧、蓝标(业绩反转)、华谊嘉信】,以及处于底部的体育板块。
        【机械】周报:重启大基建,加码投资品龙头,适当布局成长股本周核心组合:中金环境、正业科技、巨星科技、杰瑞股份、中集集团、大连国际。观点:十三五期间基建投资规模大增或达16  万亿,供给侧和下游需求侧持续发生变化,短期行业机会大于风险。重点关注三类投资主线,下游需求爆发的新兴成长板块;底部回暖叠加大规模基建投资的传统周期板块;围绕政府投资与国企改革的板块。
        【电子】周报:消费电子白马进入配置区间;CES  语音识别成亮点消费电子白马回调进入配置区间,iPhone8  创新大年提振龙头全年预期受砍单新闻影响本周电子白马出现不同程度回调,估值回到20  倍附近。去全球化去和平化背景下,重点关注军工电子,面板和半导体产业。CES  5G和汽车电子亮点繁多,语音识别装置加速渗透。核心推荐:京东方,正业科技,信维通信,歌尔股份,欧菲光,蓝思科技,华天科技,大族激光,欣旺达,水晶光电。
        【轻工】周报:文化纸价格继续推涨,箱板瓦楞纸价格趋于稳定本周木浆价格涨幅放缓,提价幅度大致50-100  元/吨;春节将至,废纸价格交投清淡,保持相对稳定,我们认为节后消费旺季将导致国内废纸供应量充足,废纸价格有望回落。目前市场担忧纸价会在节后因环保力度放松,小厂恢复生产而回落,我们判断这一波环保的严控将直接导致很多小厂永久退出市场,我们认为节后纸张价格会呈现稳中有升的状态,提价的频率和幅度较节前会有所放缓,但整体价格趋势应当继续上行。标的方面,我们继续山鹰纸业(2017  年17  倍PE)和太阳纸业(2017  年14  倍PE)。
        【环保】近期路演交流观点整理汇报我们认为环保投资占GDP  比重的曲线在新的十三五周期会重新起来,很可能在17  年或18  年这条曲线就会突破2%。我们看好17  年全行业的订单放量和业绩快速增长。单就环保板块而言,我们认为PPP  板块行情可能向个股机会演绎。17  年或有可能成为中国工业环保元年。目前建议重点关注:天壕环境/天翔环境/神雾环保/中金环境(与机械联合推荐)/碧水源/清新环境等。
        【纺织服装】周报:跨境并购以及全渠道布局是趋势
        2017  年度第一周各综指均呈上升势头,纺服指数表现略低于大盘,其中纺织板块出现下跌。个股方面,1  月金股推荐歌力思。主要逻辑:1,16/17年业绩高增长仍然可期;2,协同效应逐步释放:多品牌多品类组合下,有望获得更低的扣点、更多的品类延伸、品牌跨界互动以及海外业务开拓等;3,未来有更多的并购项目有望落地:(1)具有差异化,有潜力的设计师品牌;(2)配饰、箱包,甚至更远的美容健身、化妆品等品牌,从而带动业绩弹性进一步提升。公司目前股价对应17  年估值已具有吸引力,PEG  也较低,左侧投资价值显现。
        【电新】周报:战略看好三元电池,关注电网混改推进
        看好锂电尤其三元电池板块,推荐澳洋顺昌、当升科技、国轩高科等,建议关注东方精工、南都电源;电气设备推荐17  年高增长、低估值、大股东增持的平高电气,建议关注国网系置信电气、许继电气、涪陵电力,南网系文山电力;风电:推荐泰胜风能(国内塔架龙头+蓝岛海工布局海上风电+军工外延预期),天顺风能,关注金风科技;光伏:推荐具备成本优势和渔光一体布局的通威股份。
        【固收】大胆假设:从美元和美债看1  季度机会——利率债市场周报2016  年美元指数与美债收益率关系发生扭转,形成同向变动的局面,从历史规律来看,  2017  年二者总体上可能会继续保持同向变动。就1  季度而言,2  月开始,随着靴子逐步落地,美债收益率和美元指数可能同向下行,国内利率债可能会相应下行,人民币有望短期扭转贬值态势。全年而言,美债和美元指数的走向仍需密切关注美联储以及欧、日央行货币政策的实际变动和对比差异。
        【固收】亏损边缘的内蒙发电企业——信用债市场周报
        内蒙主要发电企业包括北方电力、内蒙华电以及蒙发投。三家企业均以电力为绝对主业,装机容量以火电为主。受用电需求持续下降以及电力市场整体供过于求的拖累,三家企业的机组利用小时数均呈现下滑。上网电价方面,受国家发改委下调燃煤机组发电上网电价的影响,火电机组平均上网电价持续下调,公司盈利空间进一步承压。未来火电企业仍面临成本、电价、发电量的三重压力。电力行业尤其是火电企业的盈利能力会进一步恶化,行业整体面临亏损,但考虑到发电企业仍能维持正的经营性现金流,短期内发生实质性违约的可能性较低,建议关注高评级、短久期的债券。
        【金工】衍生品周报:截止至2017  年1  月6  日,近一周内,按分钟数据仅检测到三笔Put-Call  Parity  正向套利机会,且收益均小于0.1%。当前50ETF  波动率已处于历史低位,存在较大反弹空间,投资者可以把握机会,大胆做多当月平值期权合约;对于次月期权合约来说,过去40  个交易日的波动率接近历史高位,且存在小幅下降空间,投资者可以适当做空远月平直期权合约。
        【交运】周报:16  年快递量313  亿件,关注航空、铁路混改标的铁路公路:推荐广深铁路,关注大秦铁路、铁龙物流、粤高速A、山东高速;物流快递:推荐圆通速递,其次是新海股份;航运港口:看好上港集团,关注安通控股、中远海特;航空:关注东方航空和南方航空;机场:关注深圳机场、上海机场、厦门空港;其它关注具有国企改革背景的中储股份和外运发展。
        【医药】瑞康医药:器械流通布局完成,开启未来高成长赛道山东省内经验模式复制全国各省,器械流通渠道布局基本完成。器械流通行业洗牌在所难免,集中招标配送完全利好公司布局。灵活合理的合作机制保障了全国器械流通业务拓展的执行力和积极性。预计公司16-18  年EPS  分别为0.72、1.09  和1.45  元,对应PE  为46、30  和23  倍,近三个月医药商业板块的PE  为30-33  倍,公司可享受行业溢价,给予2017  年38倍估值,未来12  个月目标价41.42  元,首次覆盖给予“买入”评级。
        

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