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医药生物行业研究报告:东方证券-医药生物行业2017年投资策略:美丽新世界,医药新常态-170106

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2017/1/9 9:28:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 东方证券 研报页数: 60 页 推荐评级: 看好30
研报大小: 3,776 KB 分享者: maryjxm 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    行业环境趋向合理、公正、规范,“医药新常态”塑造“美丽新世界”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前医药行业整体规模不断扩大,但政策环境不规范,企业低水平重复竞争:创新研发水平不高,仿制药质量参差不齐,药品审批不严,定价机制部分失灵,部分药品的销售背离了临床价值导向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从2015年下半年开始,监管部门通过严格审批(核查临床数据、提高审批门槛、严格要求仿制药一致性评价),整顿流通(两票制、94号文),对产业进行从上游(文号审批)到中游(流通)的规则重构。我们预计2017年新政的重点将出现在下游(使用和报销)环节,尤其是医保支付标准的推出,影响深远。系列新政形成的“医药新常态”,将深刻塑造未来制药行业的格局——一个“美丽新世界”,也促使我们重新思考医药板块的投资思路。
    2017年行业整体大概率将承压。2016年行业整体经营表现较2015年有所回升。医药制造业上市公司前三季度总收入和扣非净利润同比增速达到11.6%和18.9%,而2015年为9.5%和9.6%。各子版块增速较2015年均有所提升。我们认为16年增速提升的主因在于:1)医保支出增速回升(15年医保筹资速度提升,对16年医保支出形成支撑),有利于行业收入增长;2)招标节奏较慢(因此药品价格维持较好),利润率压力不大。2017年医保支出增速大概率有所下滑,同时招标节奏加快,行业整体压力较2016年为大。
    趋势明确向好:我们看好医药板块,最看好政策环境明确趋向规范的制药板块。虽然各项新政出台后难免有磨合成本,但从大趋势来看:1)行业还维持两位数的增长速度,“蛋糕继续扩大”;2)行业不断趋向规范,门槛提高,“有资格分蛋糕的人大幅减少”。我们认为,产品注重临床效果、质量可靠、性价比有优势的公司,顺应了政策方向,将明确获益,且其获益程度可能超出市场预期。
    投资建议与投资标的
    我们最看好的投资主线:1)医保支付标准受益公司:高质量仿制药、国产创新药,2)本轮医保目录调整受益公司,3)国际化的积极参与者。
    这些主线下的受益公司包括:天士力(600535,买入)、西藏药业(600211,买入)、广生堂(300436,买入)、信立泰(002294,买入)、恩华药业(002262,买入)、恒瑞医药(600276,未评级)、康弘药业(002773,未评级)、济川药业(600566,未评级)等,另外,考虑销售渠道下沉等次级主线,亚宝药业(600351,未评级)等公司也值得关注。
    风险提示
    重要政策如医保支付标准的出台,如果慢于预期,则“医药新常态”形成的进程可能延后;?某些新政策出台后存在“磨合成本”,部分企业短期或因此面临调整压力;
    2017年招标加快,对部分品种、部分公司带来价格压力;
    前期进行快速并购的公司,面临整合压力
    

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