行业背景
受国内和全球高库存及夏秋需求疲软影响，短期化肥价格前景依然黯淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然中国最近决定在2009  年下半年延长尿素和磷肥适用低出口关税的期间，但国内价格在全球出口市场上仍缺乏竞争力，尤其是磷肥。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将2009/2010/2011  年化肥价格假设分别调低了9%/3%/2%，其中磷酸二铵和钾肥的下调幅度较大。鉴于较高的尿素和磷酸二铵业务比重，我们调低了湖北宜化化工和中海化学的盈利预测和目标价格，具体如下：
湖北宜化化工  (000422.SZ,  12  个月目标价格人民币11.90  元，买入)鉴于尿素和磷酸二铵的价格假设下调，我们将2009/2010/2011  年每股盈利预测分别调低了44%/25%/41%  。由于下游需求看起来依然疲软，我们还调低了化工业务的利润率假设。在盈利预测下调之后，我们将12  个月目标价格从人民币13.20  元调低至11.90  元（仍基于2.4  倍的2010  年预期市净率计算）。该股当前股价对应的2010  年预期市盈率和市净率分别为11  倍和2.3  倍，而行业中值分别为16  倍和2.5  倍，尽管其净资产回报率高于行业平均水平。我们重申该股的买入评级。年初至今该股表现一直落后于行业和股指，我们认为其股价已经反映了短期疲软的价格前景。我们认为该股存在长期价值，预计该股将在2010  年随着化工周期的复苏而反弹。主要的下行风险包括化工下行周期延长和化肥价格和销量的降幅大于预期。