展望2017  年，通胀的走势至关重要，如果通胀继续上行，就意味着依然要配置涨价的实物资产，而金融资产依然难有机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么该如何从不同的角度看待2017  年的通胀走势？本报告将作分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        农业改革促增收，粮食价格难大涨。供给侧改革，增加农民收入。2016  年12  月以来，农业供给侧改革被密集提及，我们认为农业供给侧改革的目标在于增加农民收入、保障有效供给，并不会推动农产品价格大涨。玉米库存高位，内外价格接轨。首先，本轮农业供给侧改革与工业供给侧改革的一个本质区别在于库存水平不一样。工业品16  年初的库存普遍处于历史低位，而玉米当前库存处在近2.7  亿吨的历史高位，4  年前仅有5000  万吨。其次，在“市场定价、补价分离”的收储机制改革下，玉米等农产品价格畸高的情况已经改变，国内粮价在向国际接轨。最后，政府拥有巨额的粮食储备也成为调节粮价的砝码，因而粮价难以大涨。
        工业需求回落，商品价格筑顶。工业品产量，涨价越去越多。涨价的环境下，工业品供给不降反升，与去产能形成矛盾。工业品大幅涨价带来的结果是，16  年主要工业品产量越去越多，8  月份以来产量增速转正并保持回升。需求降库存升，商品价格筑顶。需求方面，社会加政府融资在16  年4  月达到高点，考虑到6  个月的传导时间，16  年10  月或是经济高点，这也与11  月以来发电耗煤增速下滑共同印证经济进入下行。库存方面，供需关系发生逆转，导致下游地产、乘用车、家电，以及上游煤炭、钢铁等部分工业品库存回升，库存周期已过大半、接近尾声。所以17  年工业品价格大概率稳中有降，16年的暴涨格局或难再现。
        稳汇率压房价，通胀短升长降。即便农业和工业品价格都保持稳定，如果汇率继续贬值，房价继续上涨，依然会带来通胀压力。从保房价到保汇率。16年是汇率贬值和房价上涨的组合，随之带来了通胀回升，我们认为17  年汇率的重要性将越来越大，而房价的位置会越来越低。首先，愈演愈烈的去全球化背景下，人民币贬值面临更大的外部政治压力。其次，历史上每逢7/8的年份容易开启金融危机模式，而新兴经济体危机爆发都与外汇储备不足有关。要保外汇，真正需要做的是压房价。因为货币贬值源于货币超发，而货币超发与房价上涨是孪生兄弟。房价上涨透支了购买力，人民币被高估。涨价无关需求，销售拐点或现。过去10  年我国一线城市的房价涨幅与货币增速相关，远超GDP  名义增速，说明已经积累了巨大的泡沫。我国15-64  岁人口11  年已经见顶、13  年新开工住宅迎来拐点。而16  年我国新房销售预计达1400  万套的新高，这已经与人口角度的刚性需求无关，是源于居民拼命贷款买房的金融现象。严控投机房贷，通胀短升长降。2014  年我国月均房贷1800  亿，15  年为2500  亿，16  年月均房贷则接近4000  亿，所以16  年每个月1  万亿的信贷一半左右是房贷。居民买房的贷款杠杆率13  年仅为1/3，而16  年已经超过50%，意味着首付比例不到一半，低于美国金融危机前07年平均50%的首付比例。这也意味着只要执行二套房7  成首付的政策，那么房地产的需求必然会萎缩。所以，只要政府坚持地产调控不放松，那么房价必然会下跌，而资产泡沫的消除会缓解汇率贬值压力。房价上涨是通胀之源，只要抑制了地产需求，那么通胀必然是短期现象，因此，我们认为通胀有望在17  年初见顶回落。