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敦煌种业研究报告:天风证券-敦煌种业-600354-聚焦种业发展机遇,并购打开成长空间-170105

股票名称: 敦煌种业 股票代码: 600354分享时间:2017-01-07 10:14:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁一
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 894 KB 分享者: 休**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        聚焦主业,做大做强种子产业,迎接种业发展景气周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        14年以来,公司积极调整产业结构,停止了油脂等深度亏损产业,将主要精力集中在发展以种子为核心的农业产业上面,2015  年种子业务收入占比达到  67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,经过  2013-2015  年的调整,目前种子行业已经开始复苏,有望开启一轮新的景气周期,尤其是在新《种子法》落地、绿色通道政策实施以及行业整合加速推进的背景下,育繁推一体化种业强企面临着良好的发展机遇。
        新品种加速推出有望带动种子业务业绩提升。
        敦煌先锋是公司种业的核心资产,是公司利润的主要来源,其主打品种先玉  335  目前已处于成熟期,但仍具有明显优势。此外,敦煌先锋推出了先玉  508  和先玉  402  等区域性优势品种,拥有先玉  1111、1225  和  1219  等新审定的储备品种,新品种的不断推出有望使得敦煌先锋维持区域性强势地位,敦煌先锋业绩有望企稳回升。母公司方面,积极推进聚焦种业战略,加大种业研发,目前已初步建立起以公司研究院为主导的研发体系,开发出了吉祥  1  号、东方红  1  号、飞天  358、敦玉  328、敦玉12、敦玉  13、敦玉  15、龙  213  等具有发展潜力的主推玉米品种;而且,随着绿色通道的落地,公司新品种推出速度加快,2016    年已有  45  个玉米杂交新品种进入试验审定程序。我们认为,种业竞争的核心在于优质新品种的不断推出,随着公司新产品的不断推出,公司种子业务利润有望重回增长。
        定增助力公司发展,并购打开成长空间。
        2015  年公司完成非公开发行募资  4.65  亿元,定增价  6  元/股,用于推进种子研发和营销建设,有利于公司种子业务的发展,并降低公司的财务费用。2016  年  10  月,公司拟与昂巨资产合作设立农业产业并购基金,基金规模暂定  15.03  亿元,公司作为劣后出资不超过  2  亿元。该农业基金将成为公司未来并购整合的主体。我们认为,在行业整合加速推进的背景下,并购是实现种业公司做大做强的必然之路。公司未来有望通过农业基金寻找优质的农业产业项目,并在成熟后注入上市公司体内,实现公司的跨越式发展。
        食品加工推进产品结构升级,棉花产业实现效率优化,叠加棉花价格上涨,业绩有望改善。
        食品加工方面,公司已经停止了深度亏损的油脂加工业务,目前聚焦于番茄制品和脱水蔬菜的生产和销售,并积极推动产品结构升级,开拓海外市场,以提升食品加工业务的利润水平,2016  年上半年,公司食品加工业务的毛利率达到  17.01%,较  2015  年提升  3  个百分点。棉花产业来看,受棉花价格下跌影响,公司  2015  年以来暂停了棉花的收购和加工业务,主要做国储棉的代储和管理。
        2016  年,棉花价格触底回升,由上半年的不足  12000  元/吨涨到目前的近  16000  元/吨,2016  棉价回升有望带动棉花收购加工业务盈利回升。整体来看,公司食品加工板块和棉花板块都在发生着积极的变化,未来业绩有望改善。
        给予“增持”评级。公司做大做强种业的战略稳步推进,研发实力和品种开发能力都有大幅提升,有望分享种业景气周期红利,此外,公司市值较小,依托产业基金外延并购预期较强。不考虑东海证券股权出售的投资收益和并购,预期  2016-2018  年,公司每股收益为-0.22  元、-0.02  元和  0.04  元,给予“增持”评级。
        风险提示:1.制种风险;2.产业基金落地不及预期

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