事件:近期锌冶炼企业减产频现,精矿短缺向锌锭短缺传导逻辑正逐步演绎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
铅锌资源储量大,精矿扩大产能逐步释放,具备行业领先的业绩
弹性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是老牌铅锌白马企业,铅锌的基础储量540 吨,权益产能为全国第二,公司的主要矿山资产为广东凡口矿、广西盘龙矿、澳洲的佩里亚的布肯山和波多西矿,铅锌精矿产量金属产量超过30 万吨,冶炼资产主要为韶关、丹霞两个冶炼厂,目前现运行产能共计25 万吨,冶炼产能为全国最大。未来两年产能增量主要来源于盘龙、佩里亚波多西,产量的稳步提升,优秀的公司治理与成本管控,直接导致的是比较好的业绩弹性,经过我们测算,均价提升1000 美元/吨,EPS 增长近0.1 元,业绩弹性大。
2017 年锌精矿仍然短缺,传导锌锭短缺逐步演绎。2015 年、2016年海外的一些大型矿山资源枯竭而闭坑,比如澳洲的Century 矿、爱尔兰的Lisheen 矿,闭坑这部分达到71 万吨;而新增矿山数量比较少,规模比较小,造成了今年锌精矿短缺83 万吨,这也是2016 年锌大涨的主逻辑。我们预计2017 年在一季度之后将会逐步复产,但即使如此(将Glencore 复产考虑进去),精矿的短缺仍旧没有办法在今年弥补,2017 年锌精矿将会依然短缺。近期锌冶炼企业减产频现,精矿短缺向锌锭短缺传导逻辑正逐步演绎。
股价与锌价出现明显的“剪刀差”,收敛可期。目前股价与锌价存在明显的剪刀差,而“剪刀差”的收敛存在两个方向,从目前基本面分析,在锌价中枢上移可持续逻辑下,股价或逐步与锌价收敛。
盈利预测与评级:“推荐”评级,建立在2016/2017 年LME 锌价年度均值分为为2100/2300 美元/吨的关键假设上,EPS 分别为0.16/0.44 元,对应市盈率为71X、26X。
风险提示:锌矿产出超预期,下游需求不及预期