■  12月销量增长101%再创新高，新车型贡献年销量33%，单店销量1.1千辆达合资品牌水平，新产品成功及渠道效率高反映公司体系建设趋于成熟
        ■  2017年增长动力：新车产能充分释放；LYNK&CO推升产品线；旧车型全面改款，增加1.5T/1.0T动力配置丰富现有产品线，稀释购置税上调对1.6L以上产品潜在负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现2017年100万辆销售目标难度不大
        ■  2015-18净利润年复合增长高达60%;  近两月股价回调后估值吸引(8.5x  FY17E  P/E)，相对历史平均折让23%,  重申买入评级
        新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  新车型成功体现系建设熟，  100100100万辆目标难度不大  万辆目标难度不大  万辆目标难度不大  万辆目标难度不大
        公司  12  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  月销量再创新高，同比  增长  101%  达  10.8  万辆  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  全年总销量  全年总销量  全年总销量  全年总销量  全年总销量  增长  50%  达  76.676.6  万辆。新车型博越  /帝豪  GS/GS/GS/帝豪  GL/GL/  远景  SUVSUV  月销量均创新  高，合计贡献  33%  全年销量。公司单店同  比上升  51%  至1.1  千辆  /年，  达到领先合资品牌水平  。新产品投放成功率高以及销售渠道效，体现  出公司体系建设  出公司体系建设  出公司体系建设  出公司体系建设  出公司体系建设  出公司体系建设  出公司体系建设  成熟  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  （研发、品质控制和营销等），  正面效应  正面效应  正面效应  正面效应  在2017  -20  年  释放  更充分  更充分  更充分  ，高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  高成长基因已形。公司  2017  年目标定为  年目标定为  年目标定为  年目标定为  年目标定为  100  万辆，  万辆，  万辆，  与我们  与我们  与我们  原预测基本一致。  原预测基本一致。  原预测基本一致。  原预测基本一致。  目前新车型仍供不应求，  目前新车型仍供不应求，  目前新车型仍供不应求，  目前新车型仍供不应求，  预计完成目标的  预计完成目标的  预计完成目标的  难度  不大  。
        LYNK&COLYNK&COLYNK&CO  LYNK&CO  LYNK&CO推动产品线升级，  推动产品线升级，  推动产品线升级，  推动产品线升级，  旧车型改款并丰富动力配置  旧车型改款并丰富动力配置  旧车型改款并丰富动力配置  旧车型改款并丰富动力配置  旧车型改款并丰富动力配置
        （1）改款车  ：推出帝豪  推出帝豪  推出帝豪  EC  7大改款、  远景改款  远景改款  远景改款  、熊猫改款以及  、熊猫改款以及  、熊猫改款以及  、熊猫改款以及  博瑞改款  博瑞改款  博瑞改款  ，  新配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  配置提高产品竞争力，  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  抵消购置税上调对销售  负面影响；  负面影响；  负面影响；  负面影响；  负面影响；  （2）高端品  牌：第四季度推出  ：第四季度推出  ：第四季度推出  ：第四季度推出  ：第四季度推出  ：第四季度推出  ：第四季度推出  LYNK&COLYNK&COLYNK&CO  LYNK&COLYNK&COLYNK&CO，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  ，估计主力价位为  15  -20  万元  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  ，若预备工作顺  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  利则有望提前于第三季度推出；  （3）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ）动力总成系统提升  ：预计公司投放  ：预计公司投放  ：预计公司投放  ：预计公司投放  ：预计公司投放  ：预计公司投放  ：预计公司投放  1.5T  和1.0T  1.0T发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  发动机进一步丰富现有产品力配置，  1.5T  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  产品能满足对购置  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  税调整敏感度高的  1.8T/1.8L  1.8T/1.8L1.8T/1.8L  1.8T/1.8L  潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术潜在客户的  需求。基于沃尔技术DCT  DCT工厂  2017  年全面投产，可以匹配  年全面投产，可以匹配  年全面投产，可以匹配  年全面投产，可以匹配  年全面投产，可以匹配  年全面投产，可以匹配  CMA  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。  产品需求以及部分现有车型。
        股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断  股价仍为阶段性底部，未来催化剂持续不断
        2016  年公司股价低位上升约  年公司股价低位上升约  年公司股价低位上升约  年公司股价低位上升约  年公司股价低位上升约  年公司股价低位上升约  2倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  倍，近两月股价回调利润兑现动能已充分  释放。  释放。  12  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  月管理层大幅增持彰显公司发展雄心。从长期投资策略看当前股  价仍处于阶段性底部。  价仍处于阶段性底部。  价仍处于阶段性底部。  价仍处于阶段性底部。  2017  年股价催化剂包括：博越  年股价催化剂包括：博越  年股价催化剂包括：博越  年股价催化剂包括：博越  年股价催化剂包括：博越  /帝豪  GS/GS/GS/帝豪  GL  持续  放量；年度盈利预告（估计  放量；年度盈利预告（估计  放量；年度盈利预告（估计  放量；年度盈利预告（估计  放量；年度盈利预告（估计  1月）；新派息政策（估计  月）；新派息政策（估计  月）；新派息政策（估计  月）；新派息政策（估计  月）；新派息政策（估计  3月）；  月）；  月）；  LYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&CO  首  款车发布（估计  款车发布（估计  款车发布（估计  4月上海车展）；  月上海车展）；  月上海车展）；  月上海车展）；  LYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&COLYNK&CO  正式上市（保守预计  正式上市（保守预计  正式上市（保守预计  正式上市（保守预计  9/10  月）。  月）。  月）。
        维持买入评级及目标价  维持买入评级及目标价  维持买入评级及目标价  维持买入评级及目标价  维持买入评级及目标价  13.013.013.0  港元目标价  目标价  13.0  港元相当于  港元相当于  港元相当于  13.6x  FY17E  P/E  13.6x  FY17E  P/E  13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E  13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E13.6x  FY17E  P/E。公司  2015  -18  净利润年复合增长  净利润年复合增长  净利润年复合增长  净利润年复合增长  高达  60%  。高增长期给予相对历史平均估值  11  倍前瞻市盈率溢价约  20%  。  公司当前估值为  公司当前估值为  公司当前估值为  8.  5x  FY17E  P/Ex  FY17E  P/E  x  FY17E  P/Ex  FY17E  P/E  x  FY17E  P/Ex  FY17E  P/E  x  FY17E  P/E  ，相对历史平均估值折让  ，相对历史平均估值折让  ，相对历史平均估值折让  ，相对历史平均估值折让  ，相对历史平均估值折让  ，相对历史平均估值折让  23%。