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新华保险研究报告:东兴证券-新华保险-601336-深度报告:转型升级将迎来二次飞跃-170104

股票名称: 新华保险 股票代码: 601336分享时间:2017-01-06 16:32:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘湘宁
研报出处: 东兴证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 1,451 KB 分享者: 杨莉1****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        新华是风雨兼程走来的一家老牌寿险公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自1996  年新华保险成立,20年间公司实现了长足的发展,市场地位逐步稳固,股权结构稳健并有活力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年公司管理层换届,之前在国寿从业6  年的万峰总执掌新华新管理层。随着管理层的就位,我们认为新华将开启新一轮增长。
        新华正转型。行业保费稳定增长,但较低的利率水平使得保险投资压力较大。先前,银保渠道成就了老新华,随着时间的积累,新华保单结构逐渐呈现出趸交保费占比过高的局面。在现有的投资环境下,这种保单结构不利于公司的发展,甚至阻碍了公司的发展。现阶段,新华正全面推进价值转型。
        负债端主动改善:主推期缴业务,并在产品端主打分红险和健康险。
        转型已经颇具成效。上半年,公司实现保费收入710.35  亿元,同比下降2.2%,其中银保渠道保费规模大幅下降21.6%。公司保费规模下降但价值增长显著:上半年实现新业务价值40.49  亿元,同比增长18.1%。
        我们看好新华的长期增长潜力。新华近几年新业务价值实现了较快的增长,近三年复合增速达到16.64%。我们持续看好公司新业务价值的增长。
        负债端改善提升公司新业务价值增长动力:营销员渠道人均新业务价值增长较快,新单中长险占比不断提升,公司新保单价值率在增长。
        16  年3  季度末,新华每股净资产已先于市场其他险企止降回升,公司增长逐渐回暖,我们继续看好公司净资产增长趋势。
        公司盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018  年保费收入增速分别为0.11%、12.73%和23%。利润增速分别为-21.2%、21.7%和8.6%。基于对未来行业发展和新华战略转型价值增长的判断,  我们测算公司2016-2018  年年新业务价值增速分别为24.5%、16.1%和28.7%,估算17年底内含价值为1384.24  亿元,对应P/EV  为1.02,我们认为公司合理的估值倍数在1.3X,给予公司目标价57.6。上调公司评级至“强烈推荐”。
        风险提示:利差损风险、政策监管风险
        

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