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食品饮料行业研究报告:申银万国-食品饮料行业:景气复苏与估值修复共舞-090703

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2009-07-03 13:34:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 543 KB 分享者: jor****nj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  估值及投资建议:预计下半年食品饮料行业存在板块性机会,景气复苏将带动估值修复,建议增加配置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】看好龙头企业,建议配置:白酒(贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液)、啤酒(青岛啤酒、燕京啤酒)、葡萄酒(张裕)、乳制品(*ST  伊利)、肉制品(双汇发展)等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)补涨先后顺序可能是:先白酒,然后啤酒,再是葡萄酒、肉制品、乳品等其他子行业。
􀁺  原因及逻辑:(1)行业指数超额收益的获得源自两方面:行业景气复苏带来行业利润增长超过市场整体水平;相对市场整体的行业估值倍数提升。(2)下半年食品饮料行业预计明显复苏,这得益于:宏观经济好转后商务活动增加,消费者信心恢复,批发价格回升后经销商再库存化,白酒消费税加强征收政策将尘埃落定,原料大麦价格回落后啤酒毛利率将回升等。(3)景气复苏将推动板块估值修复。以饮料行业为例,09/07/01  饮料行业重点公司的09PE  为28.0倍,而所有重点公司09PE  为23.8  倍,相对估值倍数为1.18,与05  年以来的月度均值1.73  相比,明显低估,同时也明显低于美国等其他国家。我们预计,随着行业景气复苏,终端销售恢复以及实际业绩增速的回升,饮料行业的估值倍数有望反弹至1.5  附近,从而带来15-25%的超额收益。

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