核心观点
公司是我国阿胶行业的龙头企业,近年来业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从成立起便专注于阿胶系列产品的生产及研发,是我国阿胶领域的传统企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司“东阿阿胶”的品牌在消费者中有很高的认知度,在强力的品牌影响下,近年来公司业绩稳定增长,从2006 年的7 亿元增长到2015 年的45.26 亿元,年复合增长率为23%。目前,阿胶系列产品约占公司总营收的80%。
从2006 年开始,公司阿胶类产品开启提价之路。近年来由于我国毛驴存栏量的减少,驴皮的价格大幅提升。由于驴皮是阿胶生产最主要、不可替代的原料,所以随着驴皮原料的提高,公司从2006 年起,对阿胶类产品进行提价。2016 年11 月,公司对产品价格再次做出调整,我们认为,此次提价对公司阿胶产品的销量并不会造成较大的冲,一方面从历史上看,此次提价的幅度并不算大,另一方面,公司的产品经过多次提价,已完成了客户群的升级,剩余客户对产品的忠诚度高,价格敏感性较低。
坚持价值回归战略,毛驴全产业链的先行者。公司在阿胶领域的上游、中游、下游均进行布局,除了继续做大阿胶类产品外,公司还对驴肉、驴奶、驴骨等进行深度开发,提高农户毛驴养殖的积极性。我们认为,毛驴全产业链布局对公司具有重要意义,全产业链布局有助于减缓公司驴皮紧缺的压力,并且,作为全产业链的先行者,公司在阿胶领域的话语权及行业地位将进一步提高,看好公司未来的发展。
财务预测与投资建议
公司是阿胶行业的龙头企业,行业地位高,我们看好公司未来的发展潜力。
预测2016-2018 年每股收益分别为2.87、3.20、3.62 元。根据可比公司,给予公司2017 年19 倍估值。对应目标价为60.80 元,给予买入评级。
风险提示
如果驴皮资源进一步紧缺,可能会影响公司阿胶的产能;如果驴皮资源进一步提价,对公司的业绩可能会产生一定的影响;如果公司的产品进一步大幅提价,其销售可能不达预期。