期限利差影响因素
        经济基本面决定期限利差的整体走势，但对短期利差变化的解释能力极为有限；资金利率是引发期限利差调整最直接的因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除此之外，短期内债券供给的扩容、投资者的风险与期限偏好切换、货币政策等因素会加剧期限利差的波动幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2009年以来的期限利差分析
        在典型的熊市周期，期限利差由于主导因素不同而呈现不同的变化。
        2009  年下半年和2010  年四季度，期限利差在熊市初期迅速上升，收益率曲线先陡峭后平坦，主要是经济与通胀预期带动长债率先调整。2013年6  月钱荒和2016  年四季度，流动性冲击带动短端利率迅速调整，期限利差迅速收窄后甚至倒挂，收益率曲线呈现“熊平”。
        在典型的牛市周期，期限利差呈现不同的变化形态。2010  年上半年，期限利差随10Y  国开同向变动，主要是因为短期经济转暖叠加长期经济增长悲观预期，长端利率下行超过短端利率，期限利差出现收缩；2011  年三季度，期限利差保持相对稳定；2014  年年初，钱荒带来的市场悲观情绪导致机构行为谨慎，对期限结构偏好较短，短端利率率先下行，之后长端利率跟随调整，收益率曲线经历平坦-陡峭-再平坦的过程。2015  年5  月，同样是短端情绪转暖带动长端利率下行，收益率曲线先陡峭后平坦。近年来期限利差大多呈现“牛陡”的特征。
        2016年以来：中高评级期限利差中枢整体下移
        从2009  年至今，中高评级品种的期限利差仍处于相对低位。其直接原因是资金利率波动引发短端收益率波动增加，前期配置压力下机构的加久期行为导致长端收益率上行空间有限。以史为鉴，流动性冲击后机构的配置行为整体呈现短期化，叠加今年上半年经济基本面预期稳定，短期来看期限利差有进一步走廓的压力。
        在收益率曲线平坦、期限利差持续低位下，短久期的信用债相对配置价值更高，其中短久期的中高等级信用债相对长久期、AA-级信用债而言性价比更高，但也因距离到期时间较短，应增强信用审核，警惕流动性风险向信用风险的传导，在防范违约事件的同时，关注评级下调和展望负面调整带来的估值风险。
        风险提示
        超预期的监管风险