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研究报告:安信证券-11月基础货币余额同比上升,银行超储率下降-170104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-05 14:01:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗云峰
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 265 KB 分享者: eri****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        11  月基础货币余额同比上升,银行超储率下降
        基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过,我们跟踪的数据显示,2015  年6  月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015  年12  月,该缺口已经扩大至6000  亿以上;2016  年1  月,该缺口下降至2000  多亿元,11  月份则又上升至逾5000  亿元。
        按照银行口径计算,11  月底基础货币余额同比增长7.3%,明显高于前值5.1%,连续6  个月同比正增长,且涨幅在9、10、11  月份明显走扩;从基础货币投放渠道上看,对其他存款性公司债权增加是一个重要渠道;从结果上看,在一定程度上带动了金融机构负债同比增速反弹和资产价格膨胀,反过来又最终倒逼货币政策收敛来去化金融机构杠杆。11  月底银行超储率1.7%,前值1.8%;11  月货币乘数录得5.15,较前值5.14  有小幅上升。我们倾向于认为,政策层面去杠杆的取向未变,货币供给收紧后会看到金融机构负债同比增速重回下行,M2  同比增速的下行亦有利于平抑货币乘数。
        市场观察:股票市场上涨,债券市场利率整体上行周三股票市场继续上涨,货币市场利率小幅波动,债券收益率整体上行。国债期货下跌,可转债全线上涨,美元兑人民币下行。
        备忘录
        1、1  月4  日,新浪:中国已准备汇率风险应对预案,强制结汇和减持美债在考虑之内。新浪援引媒体称,中国官方通过模型、压力测试和调研,对2017  年人民币汇率和资本外流情况做了预估和研判,并相应准备风险应对预案。如果需要,考虑对国有企业重新实行经常项目项下按一定  百分比强制结汇的措施,该措施将属于临时管理措施。预案还包括必要时继续减持美国国债,维护人民币汇率稳定。
        风险提示:有重要因素未列入分析框架。
        

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