子公司乌镇旅游前景更加明亮
公司公告子公司乌镇旅游开发股东会审议通过引入美国投资公司IDG  作为战略投资者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】IDG  将支付4,412  万元取得乌镇旅游的15%股权—乌镇位于长三角内，为著名水乡之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）筹得资金主要用于在西栅（乌镇景区的西侧）兴建酒店及其它相关设施。尽管中青旅的持股比重将由60%降至51%，未来可分享的利润减少，但我们预计随着日后游客增加，营收可望成长，抵销持股比重降低的负面影响。此外，我们认为乌镇旅游引进IDG  后，管理与营运层次可望提升，有助于日后融资。乌镇上半年游客人数同比增长逾3  成，优于我们先前全年预估的18%。因此，我们上修成长率预估，并将09-11  年乌镇旅游的营收预估上调约10%，分别达3.58  亿元、4.93  亿元与6.12  亿元。
公司评价与投资建议
乌镇旅游引入IDG  后，长期前景更为亮丽。今年景区业绩成长逾30%，高于地区同业，并可望为中青旅抵销旅行社业务不振的冲击。乌镇离上海车程在两小时内，是华东地区最知名的几个休闲度假景点之一，预计成为中青旅世博旅游商品的重要一部份。我们将09-11  年每股盈利预估分别上修为0.41  元、0.47  元与0.58  元，幅度6.2-8.6%不等，相当于3  年复合年增率22.5%。我们给于各业务不同的2010  年目标市盈率：乌镇与租赁30  倍，旅游与彩票销售25  倍，酒店业务20  倍，房地产销售22倍，故将12  个月目标价由11.82  元调升至12.29  元，分别相当于09-10  年每股盈利预估的30  倍与26  倍。新目标价隐含上涨空间10.3%，故维持「持有」评级。