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爱尔眼科研究报告:兴业证券-爱尔眼科-300015-跨国收购高端眼科,进军国际市场-170103

股票名称: 爱尔眼科 股票代码: 300015分享时间:2017-01-05 13:09:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙媛媛,徐佳熹
研报出处: 兴业证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,054 KB 分享者: pho****iky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:爱尔眼科全资子公司美国爱尔拟以1800万美元的价格收购Dr.  Ming  Wang所持有的AW  Healthcare  Management,  LLC  75%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收购高端眼科,联手业界专家,进军国际市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次收购的标的资产是一家北美高端眼科眼科中心,拥有全球前沿的眼科技术,面向北美乃至全球高端客户,客户包括多位国家政要及好莱坞影视明星。通过本次收购,爱尔将快速切入北美市场,打造高端品牌效应,为今后加快海外布局打下坚实基础。本次交易的对方Dr.  Ming  Wang  是国际著名屈光手术和角膜病治疗专家,具有较高的学术地位及科研水平,与其合作将丰富和壮大公司的全球优秀专家团队,推动公司全球化学术科研工作,进一步提升公司核心竞争力和国际影响力。
        收购价格合理,标的盈利能力较强。标的资产眼科中心盈利能力较好,眼科中心2015年-2016年(预计)营业收入分别为794.38、963.2万美元,息税折摊前利润分别为264.37、418.7万美元。按公司给定的增长速度估计,标的资产17年用EBITDA计算的PE为3.8倍,收购价格合理。  
        布局全球市场,国内也可借鉴高端服务模式。本次收购完成后,爱尔眼科将进一步提升公司核心竞争力和国际影响力,共同打造品牌效应,布局国际市场。爱尔也可以在国内嫁接其高端服务模式,深度挖掘未来客户价值,扩展盈利模式,增厚利润。
        盈利预测:公司一手抓管理运营,不断提升现有医院利润率保证内生增长;一手抓扩张,不断扩大医院规模收入,保持利润快速增长。中长期而言,公司是一支不可多得的优质成长股。不考虑前期增发和此次眼科中心收购(此次为拟收购),我们预计公司2016  -2018年EPS分别为0.57、0.76、1.02元,对应PE分别为54、41、30倍,考虑增发和并表,17-18年备考EPS分别为0.75、1.01元,目前公司估值对应明年已经处于历史中低位水平,建议积极关注,继续给予"增持"评级。
        风险提示:跨国并购政策风险;海外团队整合风险;业务开拓及经营风险          
        

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