汇率、物价、房价联动更加紧密。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩成为纯粹的信用货币，世界主要经济体呈现金融经济周期的特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币、信用条件，房地产等资产价格与经济波动紧密交织。2012  年之后，房地产金融资产化，成为吸纳货币的重要管道，货币的输出管道拓展为三个，海外资产、国内一般商品和金融资产，汇率、物价和房价三者联动更加紧密
        可控式汇率贬值，节奏前贬后收。（1）基于金融经济周期“持续时间发长、幅度发缓”的特点，美元升值至少还有一年时间、7%空间；（2）美元升值周期后期新兴市场资本与金融项目恶化；（3）对实行固定汇率制度的新兴经济体分为两个层次：未冲击固定汇率制度（预期）和固定汇率制度（预期）调整。2017  年处于仅第一个层次向第二个层次过渡的阶段；（4）基本确立“保外储”方向，资本政策快速推进，如果美联储加息提速温和（两次），人民币兑美元贬值幅度或将低于美元（指数）升值幅度。特朗普上台之后，干预因素增多，对美元前贬后收二季度看通胀，四季度看房地产
        （1）汇率与通货膨胀。汇率下跌，限制流动性输出并通过输入性因素影响国内一般物价。预计上半年汇率压力将进一步释放，基于“汇率跌—通胀起”内在逻辑，对应于汇率的第一种情形，按照全年“前贬后收”的节奏，预计CPI  温和走高概率较大（2.2%左右）。环比二、三季度会比较高，四季度有不确定性，一季度比较低。PPI  同比涨幅将趋缓（1%左右）；（2）汇率与房地产。前三季度，房价在中央经济工作会议确定的抑制资产泡沫导向下，难上（政策调控）难下（流动性支撑），货币涵养能力下降。其溢出的部分将涌入汇率（海外资产），国内一般商品（通货膨胀）和其他金融资产（股票市场等）。三季度前，房价“受控”，其他金融资产受益溢出的流动性，但物价压力亦增加。政策调控带来房地产销售、投资回落。鉴于当前房地产投资与GDP  增速的高度相关性，经济今年下半年有走弱压力，政策决策又一定程度上面临经济、汇率、房价的冲突。汇率是一国货币对内、对外购买力的相对标价。其他因素不发，国内一般物价上升带来汇率贬值压力。当前背景下，房地产价格上涨成为国内物价水平提高的另一表现形式—房地产价格越涨、汇率贬值压力越大。如果政策放松调控，房价涨、经济稳，但汇率压力更大。四季度的情况如何现在还不好确定，但是政策和房价走向的关键节点
        （3）汇率与货币政策。宏观流动性这个大水池，其“注水”的水龙头由央行货币政策把控。经济增速、通货膨胀、资产泡沫是其决策框架的三个目标变量。“漏水”的水龙头取决于汇率、资本流出（管制）两个变量。最终的宏观流动性水位是两个水龙头，五个因素动态博弈后的结果。今年，汇率对货币政策的影响核心要警惕汇率和资本流出螺旋式的互动，通过外储储备消耗、外汇占款下降，央行资产负债表的资产端收缩导致致货币条件被动收缩
        风险提示：全球政治和军事的“黑天鹅”事件