事件：原二股东重庆中节能将其持有的公司1.01亿股股份（占总股本的10.20%）协议转让给长江电力，转让价格9.425元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们点评如下：  
        三峡集团持续增持，国企改革加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）三峡集团合计持股比例15.4%，现价接近转让价：本次股权转让完成后，三峡集团通过三峡资本、长江电力、长电创投合计持有公司15.4%股份，成为公司第二大股东。本次股权转让价格9.425元/股，与公司股票现价较为接近。2）业务相关性强，合力打通重庆配售电市场：三峡水利收入来源于自发水电和电网供电业务（2015年趸售电占比达到58%），经营区域为重庆市万州区；公司自有电网供电覆盖面积占万州区的90%。三峡集团是我国最大的水电集团，两者业务相关性强。重庆市属于我国首批售电侧改革试点，三峡水利拥有完整的发、供电网络，有望成为三峡集团参与售电侧改革的桥头堡，成为三峡集团对接发、供电业务的重要一环。3）国企改革加速：三峡水利实际控制人水利部综合事业局是事业单位，旗下资产较多，国企改革预期较强。水利部综合事业局直属企业包括新华水利控股、中国水务投资、北京国泰新华实业等；总资产超过600亿元。  
        售电结构改善，业绩保持较快增长。1）经济增速放缓，收入端略有下滑：受经济增速放缓影响，公司大宗工业客户用电需求减少。2016年上半年公司上网电量为7.90亿千瓦时，同比下降2.7%；售电量7.48亿千瓦时，同比下降6.6%；实现营业收入4.81亿元，同比下降3.3%。2）高成本的外购电占比持续下降，推动利润率上升：2012年到2015年，外购电占比分别为70.4%、72.6%、69.6%、58.0%，2016年上半年进一步下降到54.9%。外购电单位成本远远高于公司自发水电单位成本。由此，2016年上半年公司电力销售毛利率增加5.1个百分点达到42.7%。2016年上半年，净利润率从去年同期的22.3%上升到24.6%，上半年净利润达到1.18亿元，同比增长6.5%。3）今年来水向好，后续在建水电项目充足。2016年前三季，公司下属水电站累计完成发电量7.07亿度，同比增加10%。在建电源点镇泉引水电站1#机组已于2016年9月投产发电，该电站2#机组计划于2016年10月投产发电，金盆等水电站也在稳步推进。  
        投资建议：维持增持评级。我们预测三峡水利16-17年净利润达到2.3/2.6亿元，目前总市值95亿元。三峡集团持续增持，目前合计持股15.4%，长江电力股权受让价9.425元/股，现价具有极强安全边际；业务相关性强，合力打通重庆配售电市场。公司是重庆市唯一地方电网，水电业务现金流好；公司直接受益电力改革，外购电单位成本有望下降。建议投资者关注！  
        风险提示：国企改革进度低于预期