􀂄  仍有吸引力，但较小
我们将建行的12个月目标价从6.80元上调至8.15元并重申其“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该行当前股价对应的2010年市盈率为13.0倍，市净率为2.49倍，接近工行的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照风险因素调整后，我们认为建行回报率的吸引力较低，原因是业务结构使该行更容易受到信贷周期波动和潜在的利率市场化的影响。
􀂄  我们估算09  年上半年净利润为500  亿元
我们预计，建行09年上半年将实现净利润500亿元，同比下跌14%，但比08年下半年增长48%。我们同时估算，08-12年建行的净利润年均复合增长率为12.8%，低于04-08年的17.2%。
􀂄  信贷成本应在2011  年见顶，达141  个基点
建行在基础设施和长期项目贷款方面处于领先地位，我们预计09-12年建行信贷成本将达到121个基点的较高水平（03-08年平均值为65个基点），超过工行约26个基点。
􀂄  估值：新目标价8.15  元，维持“买入”评级
我们将建行09-11年每股收益预期从0.41/0.42/0.53元上调至0.42/0.48/0.55元，原因是此前的预测值以09和10年的高信贷成本为基础，而目前我们认为国内的信贷周期将被推迟到2011年。新目标价是2010年中期每股账面价值的3.46倍，设定的长期权益回报率为12.0%，权益成本为8.0%，增长率为5.0%（此前设定值为13.1%、9.1%和5.0%）。