报告摘要
        2016年地方债发行回顾
        2016  年地方政府债券发行于12  月15  日收尾，全年发行债券60458.5  亿，其中新增债券发行11684.2  亿，置换债券发行48774.3  亿，相比2015  年分别增长87.1%和55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2015  年赤字规模的增长在不同地区之间呈现明显反差：赤字规模大幅增长的省份/城市有北京、天津、海南、广西、福建、陕西等，而湖南省2016  年并未发行新增一般债券；
        在2015  年5  月启动债务置换以来，共发行了8.0  万亿置换债券，实现了约52%债务的到期置换或者提前置换。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）落实到各个省份，浙江、湖北、天津等省份的置换进度较为超前，置换率超过了66%。
        一级市场发行：企业债、公司债明显缩量
        2016  年12  月城投债共发行580  亿，除了年底融资需求降低以外，二级市场流动性风险向一级市场的传导、交易所发行监管趋严等多重因素，也促成了城投债发行规模环比大降70%的局面。其中企业债缩量最为明显，由11  月的491  亿减少至93.5  亿元，减幅达81%，发行占比也从25.4%降至16.1%。
        由于涉及发行主体明显缩量，我们从单个主体出发对比一级市场定价。其中经济财力较好、城市建设职能突出的企业融资成本较基准利率上浮程度较低，中票、短融的发行中，16  粤建筑、16  苏国信、16  青岛地铁、16  甬开投等个券的发行成本较基准水平不同程度下浮。
        二级市场：  下跌程度扩大，地区差异逐渐突出各个地区城投债相较于11  月净价下跌幅度继续扩大，12  个省份地区的城投债净价平均跌幅超过了2%，跌幅最大的地区有青海（-2.43%）、贵州（-2.41%）、湖南（-2.37%）、辽宁（-2.26%）等地区；北京、上海、广东、福建等经济发达地区的债券此时表现出一定的优质特征，下跌程度最为轻缓）。
        风险提示：
        流行性风险由二级向一级传导，企业再融资受限，现金流恶化。