事项:
2016年12月30日 ,中国人民银行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》,将大额现金交易的人民币报告标准由“20 万元”调整为“5万元”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新规将于2017 年7 月1日正式实施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年12 月31 日,外管局发布“国家外汇管理局有关负责人就改进个人外汇信息申报管理答记者问”,重申了个人购汇不得用于海外购房及投资等未开放的资本项下交易。
评论:
结论:此次新政的核心是加强个人资本项下的资本流动监管,控制并减少变相的境外投资,对传统个人外汇业务影响不大。从此政策意图来看,未来可能会进一步通过加强资本流动监管来稳定人民币汇率。我们认为对于汇率的影响不必过于悲观,目前监管当局稳定人民币汇率的意图比较明确,小幅的汇率贬值对宏观经济和资本市场基本没有影响,而降低汇率波动则可以稳定市场预期、减少流动性冲击,对国内股票和债券市场形成利好。
新政核心是监管和控制变相境外投资,传统外汇业务影响不大
岁末年初,中国人民银行和国家外汇管理局先后发布的两项政策(以下简称“新政”),引发了市场的极大关注。我们认为,此次新政的核心是加强个人资本项下的资本流动监管,控制并减少变相的境外投资。有两个问题需要注意:第一,个人境外投资一直没有开放,未来变相活动显著受限。在具体个人外汇政策上,本次新政并没有太大变化。个人项下的资本项目交易,比如境外购房和证券投资等,其实一直都没有开放过。只是近年以来随着金融便利性的不断提升,一些利用经常项目变相进行境外投资的活动在不断增加,例如以个人旅游名义兑换外汇汇至境外投资股票等等。此次新政的出台主要就是加强对此类活动的监管,预计未来相关的变相境外投资会大幅缩减。
第二,对传统个人外汇业务影响不大。另一方面,此次新政对于旅游、留学等传统购汇需求基本没有影响。从目前相关媒体的报道来看,新政以后商业银行对个人购汇用途进行了更详细的调查。这意味着未来的监管会大幅提高个人变相套汇的交易成本,但对个人正常的旅游、留学等用汇需求不会有什么太大影响。另外,此次新政主要针对的是个人换汇的境外投资,对于个人境内持有外汇资产的政策也基本不变。
通过资本监管稳定人民币汇率政策意图明显
货币政策独立、汇率稳定、资本自由流动三者不能同时并存,是经济学理论中著名的“不可能三角”定理。2015 年和2016 年在人民币的贬值压力中,我们实际上是在这三者之间不断需求平衡,并通过抛售官方外汇储备等市场行为来稳定人民币汇率。
作为全球第二大经济体,我们不可能放弃货币政策的独立性,通过货币政策退让稳定汇率的空间并不大。而进一步抛售官方外汇储备仍有可能加剧市场的贬值预期。因此,从此次新政的意图来看,未来可能会进一步通过加强资本流动监管来稳定人民币汇率。资本项下的很多项目我们本来就没有开放,因此加强资本流动监管,更多的是在堵住漏洞加大违规处置,并不能理解为对外开放的倒退。