浦发银行照例在  2017  年第一个工作日发布业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  2016  年度实现营业收入  1,607  亿元，同比增长  9.72%；归属于母公司股东的净利润  531亿元，同比增长  4.93%；基本每股收益  2.40  元；归属于母公司普通股股东的每股净资产为  15.64  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司全年业绩增速低于前三季度累计值（4.9%  v.s  9.5%）。从营收端看，4Q2016  单季度收入增长好于  3Q2016(12.1%  v.s  2.2%)，当季总资产扩张速度提升（YoY  16.1%,  QoQ  5.3%，高于前一个季度的  15.4%  /  3.6%），除了4Q2015  基数因素外，预计降息影响逐步消除以及中收业务持续发力是营收增长的主要驱动力。
        从支出端看，公司整体营业支出增速较前三季度累计值上升  1.4  个百分点至  13.2%（或单季度-1.4%升至  17.3%），结合不良率边际变动情况来看，我们倾向于认为公司在  4Q2016  进行了较大的幅度的不良确认、减值计提和核销处置，进而拉低了整体利润增速。
        公司期末不良贷款率为  1.89%（2016  年  4  个季度环比+4  /+5  /+7  /+17  bps），，最近一个季度名义不良率上行较多亦有核销速度放缓的因素。粗略估算下（假设贷款  YoY  保持  18%左右增速）公司期末不良余额超过  500  亿，预计  4Q2016  单季度名义不良新增约  55-65  亿。考虑到公司四季度/全年核销/处置了大约  118  亿/247  亿贷款（估算值），预计全年不良实际生成约在  400亿左右，不良生成率约  1.62%，核销率约  1.01%（4Q2016  单季度为  0.36%  /  0.15%），预计拨备覆盖率小幅下行至  190%+。从全年的不良生成情况上看，二季度至今呈现生成速度逐步下行的趋势。整体而言考虑到公司较高的拨备水平，目前夯实资产质量基础有利于提升未来拨备释放空间。
        我们小幅调整公司  2017  年  EPS  至  2.52  元，预计  2017  年底每股净资产为17.11  元（不考虑分红、再融资），对应的  2017  年  PE  为  6.4  倍，对应  2017年底的  PB  为  0.95  倍。公司与上海国际信托的协同作用正逐步发挥，零售和金融市场短板也逐渐改善，特别是在年内监管影响的情况下中收仍能保持积极的增长难能可贵。长期来看，作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团，我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善，维持对公司的推荐。
        风险提示：资产质量大幅恶化，金控平台整合慢于预期