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研究报告:中州期货-2017年谷物年报-170104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-04 13:38:34
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中州期货 研报页数: 18 页 推荐评级:
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【研究报告内容摘要】

        前言:在充足供应和庞大库存作用下,2016  年玉米价格震荡下行,大连商品交易所玉米指数一度跌至1385  元/吨,随后价格震荡上行,随着国家供给侧改革在农产品尤其玉米领域的展开,2017  年玉米价格或将开启震荡上行模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第一部分影响因素分析
        一、玉米供需分析
        1、玉米种植面积及产量出现下滑
        据国粮信息中心数据,2016  年全国玉米播种面积为36260  千公顷,比上年减少1857千公顷,减幅4.9%;预计2016  年全国玉米单产为6.054  吨/公顷,比上年增加162  公斤/公顷,增幅2.74%;2016  年全国玉米产量为21950  万吨,比上年下降508  万吨,降幅2.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        整体看我国玉米丰产,但较去年的创纪录产量有所下滑。下滑的主要原因在于国家引导农民调整种养结构,玉米种植面积出现减少。2016  年1  月27  日,《供给侧结构性改革》首次写入了中央一号文件,政府推动调减非优势区玉米,恢复增加优质食用大豆,推进农业生产结构和方式的转变,造成“镰刀湾”地区玉米种植面积下降。此外部分地区今年遭遇干旱等恶劣天气,也影响到一些地区玉米产量,造成2016  年玉米产量出现下滑。
        2017  年玉米种植面积和产量或将继续下行,2016  年12  月20  日闭幕的中央农村工作会议提出,未来要继续深入推进农业供给侧改革,2016  年以来,以玉米为重点的种植业结构调整稳步推进,“镰刀弯”等非优势区玉米种植面积减少,农业部要求,2017  年继续调减玉米1000  万亩,累计调减总量争取达到4000  万亩。国务院也表示,在五年内,玉米种植面积将逐年削减0.7%,到2020  年将降至5  亿亩(3330  万公顷)。到2020  年,大豆种植面积将增至1.40  亿亩,高于2015  年的9800  万亩。总谷物产量将增至5.50  亿吨,高于2015  年的5  亿吨。2017  年,预计我国玉米种植面积较2016  年将继续减少,产量将有所下降,玉米供大于求的情况有望逐步得到改善。
        2、玉米库存消费比偏高短期压力仍较大
        从全国范围看,为了充分消化东北和内蒙古的玉米,国家一直对三省一区采取临储收购政策。临储政策带来玉米的高产及高价,但也形成了玉米的高库存。仅2012  年-2014年,临储玉米累计收购量超过1.8  亿吨,而市场销售仅为3000  多万吨,使得玉米库存量
        不断增加,同时也造成了玉米供给严重过剩。截止2016  年秋,我国玉米库存达到了1.1077亿吨,其库存/消费比亦为最高50.93%;而2017  年秋,USDA  预估中国库存将下滑到1.0631亿吨,库存/消费比亦下降为49.83%。虽然预期库存消费比出现下滑,但高达一亿吨的库存仍对未来一段时期内玉米价格带来较大供应压力。
        近期,由于北方售粮加快以及南方集中到港,南北港口库存同比增加明显。目前南港库存已到达三年高点,80  万吨左右,后续仍有船期预报到港。目前北港库存超过300万吨,其中可贸易库存(临储外库存)超过100  万吨。随着船期到港的延迟和南北贸易利润的下降,北港疏港速度放缓,库存有望进一步积累。一般而言,港口库存变动对玉米短期行情有一定影响,当前高库存状况不利于玉米价格的上行。2016  年12  月21  日,广东港口玉米价格1630-1650  元/吨,比上周同期下降150-170  元/吨。
        3、生猪存栏见底饲用需求将稳步回暖
        2016  年10  月,能繁母猪存栏数量为3703  万头,自2013  年8  月以来持续下跌长达39  个月,中间仅有2016  年4  月反弹了11  万头后又继续探底,同比也连续38  个月为负。
        产能持续收缩对供给的影响逐步显现,生猪存栏量2014  年全年位于4.2-4.3  亿头的区间窄幅波动,2015  年2  月更是锐减到3.9  亿头;此后延续下行趋势,2016  年1  月首次跌破3.8  亿头至3.73  亿头,2  月继续下挫并跌破3.7  亿头至3.67  亿头,创历史最低记录。3-7月份,生猪存栏整体呈恢复态势,其中3-6  月份,生猪存栏恢复进程较历史数据高出0.1%-0.2%。10  月,生猪存栏环比保持3.77  亿头,同比下滑2.8%,连续49  个月同比负增长,自2012  年10  月以来累计下滑20%左右,处于历史底部区域。随着生猪存栏到达底部区间,未来生猪数量逐步增加,玉米作为猪用饲料的主要原料,需求将逐步扩大。
        4、深加工高利润刺激深加工需求暴增
        深加工行业占玉米消费总量的20%左右,深加工企业身处产区,企业价格调整对产地价格有显著影响。且不完全是依靠原料成本定价,也受周边产品定价影响。提高出口退税税率:自2016  年9  月1  日起,玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率将恢复至13%,这是国家自2009  年来第五次对于玉米深加工产品增值税退税政策的调整(其中2009  年6  月由0  提高至5%,2010  年7  月取消,2015  年1  月调整为13%,2016  年1  月取消,2016  年9  月再调至13%)。预计此项政策的施行将一定程度拉动我国玉米深加工产品的出口,提高企业开工率,提振国内玉米消费。
        对深加工企业补贴:11  月份以来,与寒冷天气相比,东北玉米深加工企业的“热度”不断提升,大有“冬天已到,春天还会远吗”的感觉。其原因一方面在于玉米价格自高点下跌幅度较大,深加工企业毛利空间大幅改善;此外,财政补贴等政策扶持力度较大,吉林、辽宁等省相继发布采购补贴政策促使其开工率不断提高,企业加工效益逐渐提升,使得玉米价格得到进一步支撑。
        为激励玉米深加工企业扩大产能,黑龙江省针对主营业务收入超过2000  万元或年加工能力10  万吨及以上的玉米深加工企业给予补贴,每吨补贴300  元。全省享受补贴政策的企业达29  家,玉米的采购加工量在110  亿斤左右。
        下游产品利润可观:深加工企业下游产品淀粉价格稳中上涨,而酒精价格虽有下滑,但整体加工利润仍处于较高水平。
        酒精:2016  年11  月份以来,伴随着东北地区酒精行业开工率逐渐恢复,尤其是东北深加工企业开始享受玉米采购补贴后,开工率上升更为明显。截至11  月15  日,东北酒精行业开工率已经达到87%的水平,其中吉林省酒精行业开工率更是超过90%。此前不考虑补贴,东北酒精加工利润尚可,考虑补贴后的酒精加工利润更为可观,开工率高企导致产品供应增加。
        淀粉:通常淀粉作为玉米的下游产品,其价格随着玉米价格而变动。由于前期淀粉行业上下游企业库存普遍偏低,国庆之后下游企业阶段性补库存,令淀粉企业货源供应不足,导致价格持续上涨。短期内虽然淀粉开工率恢复至高位,但淀粉库存恢复仍需时间。与此同时,近期淀粉副产品价格持续高企令淀粉加工企业利润不断增长,企业反映淀粉库存仍旧不足,部分企业订单已经签到12  月中旬出货。受东北原料采购加工补贴和淀粉产品库存偏紧刺激,淀粉加工行业整体开工率持续回升,尤其最近半个月时间一直维持紧平衡状态,并对山东市场形成支撑。随着玉米下游产品淀粉、酒精等加工利润大幅回升,越来越多的市场参与者重新回到该行业,下游加工企业开工率也在不断提高,这势必会提升对玉米的需求,从而对价格形成较强的支撑。中国是全球最大的赖氨酸和柠檬酸生产国,随着全球及国内经济的复苏,市场对金霉素、赖氨酸、柠檬酸、味精、玉米油等深加工产品需求的增长也将拉升对玉米的需求。随着饲料、食品、医药、化工等行业的发展,其产量占玉米深加工产品的比例或将继续扩大,预计在未来较长时间内包括淀粉在内的玉米工业需求仍将保持较快的增长。
        5、人民币贬值,国内玉米需求增长
        进入2016  年后,人民币贬值趋势不止,人民币中间价由年初的6.5032  大幅下调至当前的6.8972,贬值幅度超过6%。人民币贬值意味着以美元计价的国外玉米更加昂贵,即国内企业采购进口玉米的成本相应增加;此外汇率波动加大致使国内企业进口玉米的汇率风险提高,抑制其进口玉米的意愿。另一方面,人民币贬值还使得国内外玉米价差收敛,进口玉米对国产玉米的价格优势缩小;鉴于后期人民币贬值预期的加强及汇率波动风险的加大,用粮企业有望逐渐减少进口替代品的采购,转而增加对国产玉米的采购需求,利于加速国内玉米市场的去库存进程。
        二、小麦供需分析
        2016  年的小麦市场表现强势,除去新麦上市阶段,全年小麦价格整体向上的走势非常明显。支撑麦价表现坚挺的主要原因有两点:一是今年小麦整体减产,尤其是黄河以南小麦超标严重致使高质量小麦产量大幅缩减;二是政策粮收购范围更广,开启更早,收购量更大,使得麦市在9  月30  日之后可供流通的粮源更加稀缺。在可预见的一段时间,小麦有望继续维持强势,但随着有关部门调控的加强、供需矛盾的缓和亦会抑制其续涨空间,尤其随着制粉企业备货的结束,小麦市场热度将会降温,甚至不排除短期回调的可能性。
        1、国内小麦供需基本稳定
        总部设在伦敦的国际谷物理事会(IGC)发布的月度报告显示,2016/17  年度(7  月到次年6  月)中国小麦产量预计为1.28  亿吨,与早先预测持平,上年为1.302  亿吨。小麦进口量预计为360  万吨,高于早先预测的350  万吨,上年为350  万吨。国内小麦用量预计为1.183  亿吨,略高于早先预测的1.181  亿吨,上年为1.175  亿吨。2016/17  年度中国小麦期末库存预计为9240  万吨,略低早先预测的9250  万吨,上年为7950  万吨。虽然小麦产量小幅下滑,但因替代作业下需求减少,使得库存升高,小麦供需总体平衡。
        2、面粉价格大幅上调相对困难
        进入12  月份以来,制粉企业反映开工率有所提高,但订单未现明显增加,出货状况仍显一般。近来受小麦价格上涨及麸皮价格回落的影响,制粉企业面粉挺价心理虽然较强,但实际上调价格依然显得谨慎。
        
        

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