导读：回眸2016，以人民币贬值和股灾熔断开局，经过房价和商品价格暴涨，以美联储加息、钱荒债灾收官，一系列重大事件波澜壮阔，这些重大事件背后深层次的逻辑是什么？未来向何处去？本文旨在客观地回眸并反思2016年重大宏观事件，鉴往知今，展望来年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        摘要：  
        1、不再迷茫：中国经济面临的真正挑战不是周期性和需求侧，而是结构性和供给侧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年，面对中国经济持续下行和转型困境，宏观经济和公共政策领域存在广泛争论。第一种观点认为是外部性和周期性减速，还能重回高增长，出路在于需求侧刺激；第二种观点认为是结构性和体制性减速，经济增长模式需要从数量驱动转向质量提升，出路在于供给侧改革。
        2、越走越远：货币放水刺激房地产是饮鸩止渴。2009、2012、2014-2015年面对经济下行，中国公共政策均选择了货币放水刺激房地产。每次货币刺激仅起到短期效果，却付出了沉痛而巨大的长期代价，房价暴涨，实体经济成本上升，年轻人安居乐业梦想破灭。过去几年，货币从放水到收紧制造的经济金融周期是：经济下行-货币放水-刺激房地产、房价暴涨-金融市场过度繁荣，货币脱实向虚-房地产投资触底回升-宏观调控收紧-钱荒、债灾、股灾、贬值┈一地鸡毛。2016年汇率贬值、资本流出、房价暴涨、钱荒、债灾等均是货币放水及随后收紧所引发的冲击。在一次次货币放水刺激房地产过程中，改革转型的宝贵时间窗口在逐渐失去，经济转型越走越远。
        3、知易行难：供给侧改革是唯一出路。2015年12月中央经济工作会议提出，要以供给侧改革为主，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。2016年12月中央经济工作会提出2017年将深化供给侧结构性改革，这个认识是非常先进的。供给侧结构性改革的关键是：实施大规模减税，放水养鱼让利于民，2017年可能面临中美减税竞争；推动国企混改，用竞争有效的产权替代垄断不效率的产权；放松服务业管制，推动金融、文化、传媒、体育、教育、交运、通信等服务业领域的管制放开；去产能加码扩围，加强环保、安全等监督；保持货币政策中性，保持宏观调控定力；加强对私人产权的保护；建立新的干部考核和激励机制；建设社会?完全网?，兜住社会稳定的底线。
        4、解放思想：新5%真的比旧8%好。作者在2014年曾提出?未来通过改革构筑的5%新增长平台，比过去靠刺激勉强维持的7%-8%旧增长平台要好，产能出清了，产业升级了，企业利润上升了，股市走牛了，居民生活改善了，经济增速换挡成功了。?公共政策应尽快放弃货币放水刺激需求的幻想，坚定推动供给侧结构性改革，提高对经济增速下行的容忍度，守住就业和金融稳定的底线。随着供给出清，2016年初步显现增速换挡期的?新5%比旧8%好?迹象。2017年将呈现宏观变差、微观变好、微观比宏观好的现象，虽然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益，2017年去产能将加码扩围。
        5、步入后宽松时代和后房地产时代。随着经济L型探底和通胀预期升温，政策从稳增长转向防风险和促改革，货币政策从宽松转向中性，房地产从刺激转向调控和建立长效机制，我们正步入后宽松时代和后房地产时代。2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底，但探底幅度不深，将再次考验宏观调控定力。如果能够抵制货币放水刺激房地产的诱惑，中国经济转型将赢来转机，如果重走老路，前途暗淡。
        6、大类资产展望。1）房地产：本轮房价调整可能持续到2017年底-2018年上半年。由于当前调控主要是通过限购限贷控制需求，如果土地供给跟不上和长效机制建立不理想，2017年底-2018年上半年房价面临新一轮上涨压力，如果长效机制能够建立，尚有转机。2）股票：2017年股票市场指数可能不会有太大的表现，但是结构性的机会比较多。市场将围绕两大主线展开：第一条主线是受益于改革的，比如农业供给侧改革、国企混改、去产能加码扩围、军工、一路一带、PPP等；第二条主线是业绩超预期的，比如，价值股中供给出清充分和行业集中度提高的，成长股中用业绩证明自己的。3）债券：2017年中期经济通胀下行为债市带来交易性机会。2017年出口和制造业投资会改善，但房地产投资和库存会变差，经济通胀可能在2-3季度前后重回下行通道，将为债市提供基本面环境。4）黄金：2017年1月20日特朗普将正式入主白宫，考虑到特朗普?基建+减税+反移民?新政将面临诸多不确定性，市场将修正预期，1-2季度黄金可能有机会。  
        风险提示：汇率贬值引发资本流出失控；房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息超预期；改革低于预期。