投资要点
　　铅锌银资源及冶炼一体化、资源量大于冶炼量
　　中金岭南是广东地区的一家铅锌银等矿采选、铅锌冶炼、贸易及金融等一体化的国有控股公司，为国内第二大铅锌精矿、前十大精锌、前三大精矿含银生产商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年上半年公司营业收入58.83亿元，同比下降12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，贸易、冶炼和精矿分别占收入的45%、28%和17%，为公司的主要收入来源。2016年上半年公司毛利6.92亿元，同比下滑20%。其中，冶炼、精矿和其他分别占利润的44%、30%和25%，为公司的主要收入来源。2016年前三季度公司实现归属净利润1.64亿元，同比增加62%。主要得益于三季度铅锌银等有色金属价格大幅反弹所致。
　　铅锌银资源龙头之一、冶炼业务环保压力大
　　铅锌银资源：储量大、品位高、产量大。公司拥有凡口矿、盘龙矿、罗布肯山矿三座大型铅锌矿山，矿石储量2,886万吨，铅/锌/银储量分别为83万吨/132万吨/3,017吨。公司产量主要来自凡口矿和罗布肯山矿，前期扩建的盘龙矿产能释放，预计将有1-1.5万吨/年的增量。2016年计划完成铅锌精矿33万吨，铅矿和锌矿产量预计分别为10.37万吨和22.53万吨。精矿含银产量则有望稳定在150吨的水平。
　　其他资源：铜金资源正在开发、拥有镍钴锂资源储备。公司拥有迈蒙铜金矿多座中小型矿山铜金矿，铜/金储量分别为6万吨/2.731吨，2016年计划产铜0.94万吨、金矿380公斤。同时，还有镍钴锂资源储备。镍矿：镍金属量10万吨，镍品位1.31%，规模小品位低。短期内开发的可能性较低。锂矿：锂矿石资源量1,425万吨，氧化锂含量超过20万吨（折合成碳酸锂为52.58万吨），氧化锂品位达到了1.41%。资源量和品位与国内四川地区矿山水平接近，具备一定开采价值。
　　铅锌冶炼：搬迁稳步推进、或影响产量。公司拥有韶关冶炼厂（10万吨/年锌和5万吨/年铅）和丹霞冶炼厂（10万吨/年锌）冶炼厂，其中韶冶因环保问题搬迁工作正稳步推进。2016年计划生产25万吨铅锌成品，精铅和锌锭预计分别为4.56万吨和21.03万吨，银锭40吨。韶冶历史较长，成本高，搬迁利好公司长远发展。
　　其他业务及定增：拆迁补偿款可观、定增项目已过会
　　公司控股子公司深圳华加日铝业主要从事建筑铝型材生产制造。但因土地拆迁获得10亿元补偿款，仍后4亿房产收入等待确认，占该公司利润的90%，同时发力轨交磁浮建设项目。公司完成了对安泰科股股权收购，以1.3亿购买后者29.48%股权，为并列第一大股东。
　　拟以9.15元/股募集15。25亿元用于尾矿资源回收及新材料研发项目已获得证监会发审会通过。根据公司测算，尾矿资源回收、复合金属材料和无汞电池锌粉三个项目分别投资亿元、亿元和亿元，达产后的净利润分别为8,458万元、10,627万元和4,740万元，合计23,825万元。总体盈利状况好，但因建设周期长，短期内对公司业绩无影响。
　　盈利预测及估值：目标价13元/股，投资评级“买入”
　　假设2017年公司业绩增量全部来自矿山资产，其余资产业绩不变。基于2017年铜/铅/锌/金/银市场价格分别为4.3万元/1.8万元/2.0万元/270元/4100元，产销量分别为0.9万吨/10.7万吨/23.51万吨/300千克/150吨的假设，2017年公司毛利将增加10.81亿元至24.34亿元，对应归属母公司净利润将为9.54亿元，给予32倍的PE，对应的每股目标价为13元/股，投资评级“买入”。
　　风险提示
　　期货套期保值亏损超预期、环保压力导致成本大幅提高、搬迁产生损失、矿山产量不及预期。