摘要
        西南证券研究发展中心
        2017  年，注定是改革“抓落实”的一年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】改革落实情况，将成为影响市场走势的关键变量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从基本定价模型DDM  模型出发，分子端改善缺乏内生动力，分母端难以形成方向性趋势，因此改革成为影响市场价格的关键变量。
        在分子端，经济的内生动力依然疲弱。随着去产能进入真空期，钢铁、煤炭等行业产品价格都出现了回落，而经济整体的动力也出现微幅下行。
        在分母端，利率大概率将在低位出现震荡格局，不会出现趋势性的向上走势，也难以出现持续走低的态势。这主要是由两个方面的因素决定：其一，在于宏观经济的疲弱格局，使货币政策难以出现趋势性的收紧态势；其二，在于防风险的需求，在美国加息的大背景下，货币政策将保持稳健中性格局，利率也不会再次放松。因此2017  年，分母端的利率难有趋势性的变化。
        改革的“落实”，成为影响2017  年市场的关键变量。从去产能改革来看，2017年，钢铁、煤炭等行业依然有巨大的去产能任务要落实。钢铁行业去产能目标预计在4000  万吨以上，略低于今年，煤炭行业去产能目标将在2.5  亿吨左右，与今年基本持平。从国企改革进程来看，兼并重组、混合所有制改革、资产证券化（包括资产注入与整体上市）与员工持股将成为2017  年的国企改革的四大方向。
        投资策略：1、关注去产能与国企改革重合的行业龙头，如宝钢股份（600019）、中国神华（601088）；2、关注地方国企改革的目标企业，如宜宾纸业（600793）、江西长运（600561）、国机通用（600444）、标准股份（600302）等。
        风险提示：改革推进不及预期。