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研究报告:天风证券-策略周报:大势研判一月汇战,重在稳定-170102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-01-03 09:48:56
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐彪,刘名斌
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 1,130 KB 分享者: 青****水 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场行情回顾  上周,美元指数上周下跌0.59%,海外主要商品期货价格基本都出现不同程度的反弹,ICE11号糖期货价格暴涨7.98%;国内方面,上周国债价格继续大幅反弹0.81%,企业债价格反弹0.33%,焦炭期货价格大跌7.78%,线材期货价格暴涨18.76%,A股各大指数总体平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  重要焦点及市场观点  元旦假期,有两条外汇相关的信息引起金融市场的颇多解读:一是中国人民银行30日发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》,将大额现金交易的人民币报告标准由"20万元"调整为"5万元",以人民币计价的大额跨境交易报告标准为"人民币20万元";二是2016年的最后一天,周小川行长到国家外汇管理局中央外汇业务中心视察,紧接着跨年夜深夜,外管局发布了关于针对个人换汇严管规定解读的问答。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        关于这两条信息,市场上有各种解读,我们在这里并非要去解读它们,而是要以此为引子,谈谈我们对政策的一些短期看法。  不管怎样,一月份央行实际是在面临新的"5万美元"换汇额度的挑战,而这个挑战所处的是这样一个环境:2016年11月份,外汇储备为3.05万亿美元,当月下降690亿美元,按照这个节奏,外汇储备很快将面临"3万亿"美元被突破的大关口。当然,也从来没有人说要必保"3万亿"关口,3.05万亿到3万亿以下也只有一线之差,按原有节奏是肯定会被突破的,这应该是当事者都明白的道理,只是,有一个关键的问题却不能不考虑,就是11月份3.05万亿美元的余额,如果正常的下滑至3万亿美元以下,其实对于官方来说,也没有什么不可接受的,但重要的是,"3万亿美元"是个重要心理关口,你怎样防止,一旦这个关口被突破了之后,余额下滑的幅度不超出可接受范围?  我们认为,央行应该已经提前布局了应对之策,策略上至少包含了两个:一是提前让人民币贬值,所以我们看到三季度之后的三轮持续贬值,这个动作,缩小了人民币在2017年的贬值空间;二是货币政策稳健中偏"紧",表现在数字上是广谱利率的上行,特别是国债利率的上行,10年期国债利率一度超过3.3%,过去两周持续回落,目前是略微超过3.0%的水平,这比美国10年期国债利率高出50-60BP,高出的这部分相当于美国加息两次,而市场比较多也是预期美国2017年加息两次,因此我们看到目前中国国债收益率相对于美国国债收益率,哪怕把加息预期也考虑进去,也是有相对吸引力的。  如果我们把过去两三个月的人民汇率贬值和货币政策微变理解为央行的应对之策(即这种变化考虑了2017年外汇市场面临的压力),那么在2017年1月份已经来临的当下,我们应该能推断出这两个策略大致将怎样演化:一方面,1月份人民币汇率大概率应该不会再次持续贬值,而是应该保持稳定甚至略微升值;二是货币政策应该保持稳定,让广谱利率稳定,避免资产出现大的负面震荡,实际上,过去两周国债价格连续反弹说明货币政策实际上在边际上是改善的。  对A股市场,从大类资产近期的表现来看,货币政策在边际上趋"紧"可算是市场运行的核心矛盾所在。目前货币政策在边际上已经开始出现阶段性的缓解,率先反应的是债券价格,特别是国债价格,已经连续两周反弹,传导到A股市场要滞后一些。另外,全年布局会在1月份开始有所反应,应该也算是一个正面因素。最后,12月份调整之后,市场出现反弹的可能性也在增加。综合来看,1月份A股市场应该能出现一轮反弹行情。  配置方面,一方面,反弹的逻辑对小盘股相对有利一些;另一方面,但机构配置诉求对对大盘股相对有利一些。因此,大小盘配置可能需要均衡一些。行业上,建议关注计算机、传媒、国防军工和建筑装饰等板块。  风险提示:"去全球化"可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。

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