信托行业2016Q4  往后看，政策端由过往长期打压转变为相对利好，有利于行业估值稳定，业绩预期快速释放源自规模费率齐升，房地产政策收紧同业利好信托顶层设计首重降杠杆和防监管套利，信托监管态度边际改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期17  年降杠杆将作为主旋律持续推进，我们理解所谓的降杠杆是降无序、危险的杠杆，信托作为资产管理行业中风控体系相对完善，资本相对充足的金融机构，将从政策疏导中明确受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时我们判断通道业务将逐渐归口至银监会管控，铺垫未来的精细化管理。信托登记公司16  年底正式成立，将有利于监管机构了解资金端和资产端的运行情况。
        存量通道业务洗牌，信托增量业绩重估。16  年3  季度，基子和券商资管增量规模环比大幅下滑50%，而信托却环比大涨25%。信贷增速的降低或会影响信托规模增速，但是历史反复验证政策对于金融各子行业间的竞争格局的影响才是至关重要的。净资本监管导致基金子公司规模遭遇拐点，业务逐步回流信托。同时监管明确不鼓励证监会下辖通道业务，券商资管增速明显放缓。
        银行理财新规出台，明确理财非标只能通过信托投放。测算出2017  年信托资管规模增量区间为4.18-7.22  万亿。
        展望未来-资金需求稳定，渠道供给受限，信托受益。我们粗糙地、穿透地测算信托投向底层房地产资产规模约为30%。在直融收紧（银、证、保携手法力，股权融资债券融资全面收紧），间接融资持续偏紧（银监会发文从严管理房地产贷款）的背景下，房企融资全面收紧，信托行业渐成输血动脉。16年房企直接融资规模1.82  万亿，保守估计明年年房企融资将不再增长，融资需求将全部转向通道。我们测算房地产直融绕道背景下，信托端增量规模将达到0.73  万亿。同时我们预期17  年是基建大年，信托作为重要资金中介机构，将从中明显受益。
        回顾过去-不良消弭，风险缓释。近两年一二线城市房地产牛市完美化解信托过去的不良压力。存量信托计划基本是利润而非不良。展望未来，中央明确促进房地产市场平稳健康发展，房地产超调可能性极低。我们同时认为行业总体资产质量改善预期上升，在经济向上拐点期，信托承受更高风险，享受更高收益，业绩将享受更高弹性。
        展望2017  年，信托行业营收1230  亿元，同比增速19%；利润总额860  亿元，同比增速19.4%；其中信托业务收入810  亿元，同比增速15.7%；固有业务收入360  亿元，同比增速28.5%；信托规模28.6  万亿，同比增速48%；集合信托规模8.87  万亿，同比增速33.5%.
        投资建议：爱建集团（均瑶入主，转型民营激发活力；信托业务发力，业绩随时吹响反转号角）、经纬纺机（中融信托拥抱“大资管时代”，信托业务转型见效，公司逐步剥离亏损业务，轻装上阵）、安信信托（业绩超预期）。
        风险提示：房地产市场超调、政策收紧超预期