1、中信证券
这个冬天不太冷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A 股在经历了2016 年12 月的整固回调后,市场整固接近尾声。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年1 月份A 股将迎来明确的反弹窗口,红一月可期。2017 年A 股做多的窗口集中上半年。一方面,房地产市场依然处于有序冷却中,基于居民资产增量配置选择变动的“泡沫大迁移”逻辑并没有变化。另一方面,影子银行再次崛起,今年下半年开始,高预期收益非标类资产池料将会成为新的“泡沫迁移地”,分流A 股市场机构资金。
2017 年A 股做多窗口更多集中在上半年,攻守节奏十分重要。
债市恐慌已过,A 股投资者情绪修复。债市去杠杆短期超调的外溢影响是前期A 股调整的直接原因。这与之前委外资金通过机构渠道扩张入市密不可分:债市“去杠杆”触发委外业务“去杠杆”,大量委外定制基金因赎回而受迫卖出持仓,部分流动性好的权重板块被牵连错杀。虽然“去杠杆、防风险”的导向下资金面可能仍将是紧平衡状态,但在央行干预下,债市最恐慌的时候已经过去,国债收益率近期也明显回落,股市的流动性预期也会逐步修复。“泡沫大迁移”的背景下,资金通过各种渠道增量配置股市的需求依然不减。
基本面预期改善助力反弹。在流动性预期和风险偏好的压制下,A 股经历了调整,但期间A 股基本面预期却是在改善的。国内宏观经济数据并不弱,宏观财务数据也依然在稳步回暖,市场对2017 年A 股盈利预期整体趋于改善:A 股市场均衡PEG 从12 月初的1.18 回调至1.11。业绩预期上调叠加股价回调打开部分行业中期配置的窗口,也增加了1 月份市场向上的弹性。
新规平滑开年换汇压力。年初市场的新焦虑在于居民换汇额度刷新后,国内资产短期面临提款压力:外汇储备考验3 万亿美元关口,而人民币兑美元汇率已接近7。人民币贬值压力释放的过程中,如果降低购汇额度或者强制结汇只会引起恐慌,引发羊群效应挤兑,加快外储消耗。相比而言12 月30 日央行发布的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》提升了换汇难度,却不调整实际换汇额度,能够有效平滑居民换汇的压力,为人民币汇率贬值预期释放争取时间。