宏观专题:工业库存:由去化转回补,补库力度有限
当前中国工业库存:从被动去到主动补。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存周期又称基钦周期,从美国、日本、中国经验看,每轮库存周期持续约40 个月左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)需求和库存走势把库存周期划分为主动去、被动去、主动补、被动补四个阶段。从工业企业产成品库存和制造业PMI 库存看,当前中国工业经济正在从被动去库存转向主动补库存。
代表性行业库存状况:去化与回补并存。下游行业:地产已持续两年去库存、未来仍将继续去库存;受小排量车购置税减半政策拉动,汽车已开始主动补库存。
中游行业:钢铁正在缓慢补库存,未来或很快进入被动补库存阶段;水泥库容比、化纤产业链库存天数都已降至年内低点、历年同期低点,未来或由去化转回补。
上游行业:,煤炭大幅补库存,增速创下新高,未来补库存速度或放缓。
未来库存:主动补库存力度或较弱。去产能周期下(12 年以来),补库存力度较弱,而去库存持续时间较长。上一轮去产能时期(98 年),库存短暂回补后再度大幅去化。受地产投资拖累,需求、价格的拐点或相继到来,而库存周期或将在明年上半年由主动补转向被动补,并对工业生产形成拖累。
一周扫描:
海外:“逆特朗普交易”启动。临近1 月20 日特朗普宣誓就职,“反特朗普交易”最近开始启动,特朗普当选以来一路走低的黄金价格上周连涨4 天,在美元回落帮助下创出两周多新高。产油国将正式执行减产协议,根据协议,OPEC 和包括俄罗斯在内的11 个非OPEC 产油国明年起将减产约180 万桶/日。但OPEC 与非OPEC 产油国能否严格遵守减产配额,页岩油是否卷土重来,仍需关注。
经济:PMI 小幅回落。12 月全国制造业PMI 回落至51.4,但仍在扩张区间。其中新订单指标高位走平于53.2,指向内需仍相对稳定。从中观看,虽然下游地产、汽车需求已现回落,但前期下有旺盛带动中游水泥、化工、机械等行业需求回暖。
生产指标回落至53.3,是PMI 回落的主因之一,指向生产扩张略有放缓,与12月发电耗煤增速小幅回落相印证。库存指标中,原材料、产成品库存双双回落,中小企业原材料补库存意愿或仍不足。
物价:通胀风险可控。上周菜价继续回升,猪价小幅回落,食品价格整体涨幅仍高。预计12 月CPI 食品价格环涨0.9%,受高基数影响12 月CPI 或小降至2.2%。
12 月PMI 原材料购进价格创11 年以来新高至69.6,印证12 月国内生资价格大涨。预测12 月PPI 环涨0.7%,同比大幅回升至4.6%。虽然12 月油价继续上涨,但是钢价、煤价显著回落,而食品价格也保持稳定,整体来看虽然PPI 仍在继续冲高,但CPI 有望小幅回落,通胀风险依然可控。
流动性:货币利率稳定。上周R007 均值升至3.3%,R001 均值降至2.15%,但周五R007 降至3.01%,R001 降至2.13%,节前货币利率整体稳定。上周央行操作逆回购6000 亿,逆回购到期8450 亿,逆回购回笼2450 亿,但得益于前两周的大幅投放,12 月央行净投放累计约4565 亿。上周美指震荡走弱,人民币对美元汇率低位震荡,NDF 隐含1 年贬值幅度扩大至5%,贬值预期仍高。央行行长周小川发布新年致辞,称17 年将保持货币政策稳健中性,调节好货币闸门,维护流动性基本稳定。而国家外汇管理局在12 月31 日表示,个人购汇政策没有变化,5 万美元的个人购汇额度保持不变,但会加强对真实性和合规性的审核。
1 月份将开启新一轮换汇周期,但得益于12 月财政万亿放款和央行持续投放,短期流动性仍有望维持稳定。
国内政策:全面深化改革。习主席发表讲话称,2017 年是全面深化改革向纵深推进的关键一年,要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进,抓好已出台改革方案的落地生根。习主席发表新年贺词,称16 年对中国人民来说,是非凡的一年,“十三五”实现了开门红。即将到来的2017 年,中国共产党将召开第十九次全国代表大会,全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党要继续发力