16  年12  月市场回顾：年末供给下降，债市大跌后企稳
        一级市场：年末供给下降，月末招标改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月末债市情绪企稳，一级招标结果改善，发行利率均低于二级市场水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月国债发行1693  亿元，到期934  亿元，净供给增加758  亿元；政策性金融债发行1665  亿元，到期920  亿元，净供给增加745  亿元；地方政府债发行1023  亿元，无到期，净供给增加1023  亿元。12  月利率债总供给增加4681  亿元，较上月大幅减少3813  亿。
        二级市场：债市大跌后企稳。12  月中上旬，美国加息，中美利差收窄，国内通胀预期回升，且金融机构流动性偏紧、机构赎回，叠加代持事件对债市交易信用的严重打击，导致债市大跌。12  月下旬开始，随着央行加大投放力度，并引导大行向非银金融机构融出，资金紧张状况有所改善，而代持事件逐步协调解决，恐慌情绪缓解，债市止跌反弹。
        截至12  月30  日，1  年期国债收于2.65%，较12  月初上行32BP；10  年期国债收于3.01%，较12  月初上行2BP。1  年期和10  年期国开债收于3.18%和3.68%，前者较12  月初上行37BP，后者较12  月初上行34BP。此外，超长期利率债收益率也上行，12  月全月来看，20  年国开债收益率上行37BP  至4%，30  年国债收益率上行21BP  至3.58%。
        17  年1  月政策前瞻：控杠杆、防风险，货币稳健、财政积极
        金融监管防风险。16  年以来，一行三会均已出台针对银行同业、理财、资管机构等的监管政策，指向“控杠杆、防风险”。一方面对各类场外资管类产品和场内质押回购的杠杆率进行控制，另一方面也陆续出台了针对银行表外业务与资管机构的风险管理规范。此外，17  年表外理财纳入MPA  考核，表外理财和委外的扩张将受到控制。
        货币维持稳健中性。央行行长周小川发布新年致辞，称17  年将保持货币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定。而国家外汇管理局在12月31  日表示，个人购汇政策没有变化，5  万美元的个人购汇额度保持不变，但会加强对真实性和合规性的审核。
        17  年全面深化改革，积极财政延续。习主席在2017  年新年贺词里表示17  年全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党要继续发力。
        财政部表示，17  年将继续实施积极的财政政策，促进实现经济增长预期目标，继续实施减税降费政策，适度扩大支出规模，促进经济运行保持在合理区间。
        17  年1  月债市前瞻：政金债或补涨
        17  年基本面或仍有支撑。我们预判17  年地产投资或跌入负值，终端需求走弱，经济下行风险仍大；粮食价格小幅上涨，油价存在天花板，PPI  向CPI  传导不畅，通胀难以突破3%；而美国经济弱复苏，加息或低于市场预期，叠加特朗普贸易保护主义，人民币贬值压力或低于16  年。
        短期政金债或补涨。自12  月中旬以来，利率债长短端收益率下行超过20BP，10  年国债收益率再度回到3%附近，此轮利率下行或与银行配置盘入场有关，后续交易盘能否跟上决定了利率下行空间。由于本轮反弹中国债利率降幅远大于政金债，因而未来政金债或有望补涨，短期维持10  年国债利率区间至2.8%-3.2%，对应10  年国开债的合理区间为3.2-3.6%。