债市展望：2016  年债市经历了一波三折。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年，辞旧迎新，2017  年一季度债市我们总体偏谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于利率债来说，具有一定配置价值，对于信用债来说，风险非常大。
        12  月官方制造业PMI  录得51.4，比上月小幅回落0.3  个百分点，从分项看，除了价格指数，均有所下滑。
        实际上，2017  年对于经济基本面看法，我们并非特别乐观。PMI  下滑说明经济并非一帆风顺，诚然，上半年经济自身的动量延续性依然存在，但是伴随货币维持一段时间不松，经济下行压力将逐步体现。
        房地产销售同比连续2  个月下滑明显，从目前管理层基调上看，房地产调控思路没有变化，虽然房地产投资短期内虽然不至于出现下行，但是一旦销售持续下滑，下半年投资逐步下行压力较大。
        2017  年一季度，即使利率债实际上具有一定配置价值，但是金融去杠杆依然在进行，资金面总体趋严，使得利率下行空间非常小。加上，一旦信用债出现较大幅度调整，利率作为流动性较好的品种，将被抛售，被动调整。我们认为，明年利率债趋势性机会需要等到经济下行态势确立，货币重回宽松之后。
        对于一季度的信用债，我们更悲观一些。
        第一，国海事件看似善终，但是其影响可能不会那么快消退，可能会促使管理层进一步加强监管。第二，此前较为流行的加杠杆流程为：银行发行同业存单—>购买其他家同业理财—>委外或自己投资—>通过资管/私募/专户等加杠杆购买信用债。（截至2016  年6  月底，同业理财产品已占全部理财产品资金余额15.28%。）伴随银行负债端成本上升，资产端回报不能满足需求，整体委外规模可能会收缩（至少增速大幅下降），对于信用债需求下降。第三，一旦流动性冲击延续，信用债发行难度上升，信用风险增加；甚至不排除可能会有一些债券违约。
        值得注意的是，央行召开四季度货币政策委员会例会，提出，美国经济复苏有所加快，部分新兴经济体实体经济面临更多挑战。中国将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度保持中性，灵活运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定。但是，之前“降低社会融资成本”表述被删除。这也说明，一定程度的融资成本提升，是在可容忍范围内的。
        此外，从资产配置的角度看，一季度商业银行大概率增加对利率债的配置，而对于信用债则相对谨慎。
        目前，信用利差的保护明显不够，信用债收益率面临重估。
        从操作层面看，我们建议，一季度防御为上，2  年以内短久期债券是目前优选，杠杆建议维持低位。