天线:短期看下游电脑类份额提升、客户拓展,长期看5G带来单机量价齐升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司当前占据大客户手机产品WIFI天线top2份额,而在大客户Pad/NB当前份额仍相对较低,后续有望复制此前在手机端中的份额上升路径,我们测算电脑类天线到2019年有望达到13亿元收入规模。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司后续有望将部分优质天线研发、生产资源分配给国内手机客户,国产手机带来的天线收入增长机会亦不容小觑。5G时代手机端天线MIMO矩阵化升级后天线用量及单价会大幅提升,公司已开始着手并将持续不断围绕5G天线、材料、RF前端器件进行产业布局、产品线和客户储备,为下一轮天线大周期蓄力。
EMI器件:围绕核心客户推出隔离件/跳线连接器产品,业务有望迅速放量。
公司基于在射频领域积累,围绕大客户需求往隔离件、新型连接器领域的延伸,提供更加弹性、一站式的产品解决方案。大客户隔离件需求充沛,我们测算隔离件业务有望在2017年贡献1~2亿美元收入,贡献可观业绩弹性。
充电无尾化革命正在进行,公司将受益行业爆发。无线充电改善充电体验,优化产品外观,在三星、苹果等巨头的引领下有望成为终端标配。公司提供无线充电+NFC整合方案,并成为三星主要供应商。公司基于射频优势、结盟上海蓝沛前瞻性布局材料,树立了较高的竞争壁垒,作为领导者将受益行业爆发。我们测算无线充电业务收入有望在未来三年“再造”一个信维。
加码声学,为客户提供差异化、订制化音射频一体化解决方案。手机空间愈加珍贵,音射频一体化解决方案或将成为未来趋势,三星等厂商已经在部分产品上采用box与天线的整合方案。公司未来有望取得订单的持续突破,另外一体化方案ASP更高,后续声学进展带来的业绩弹性值得重视。
盈利预测与投资建议。公司已经从天线龙头逐渐升级为“多点开花”的射频综合方案领导厂商。我们高度认可并推崇公司扩张逻辑:围绕射频领域优势,持续为核心客户提供更为丰富的射频相关器件、也为自身创造更广阔的增长空间,这种品类扩张并非孤立,而是基于射频核心能力的一脉相承式、稳扎稳打式的顺势外延,既能与天线产品形成协同又能避免盲目扩张带来的风险。
结合业务进展与行业爆发进度,预计公司2017年大客户电脑类产品天线份额的提升、隔离件放量将是收入增长的最主要来源,2018年公司NFC/无线充电业务有望成为收入增长的又一发动机。声学亦是公司成长长期看点。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.52、0.97、1.66元/股,结合可比公司给予公司2017年40xPE,对应目标价38.8元,首次覆盖给予“买入”评级。
不确定性分析。核心客户终端出货量大幅下滑。