周报焦点：  2017  年财政政策可能没那么松，货币政策没那么紧中央经济工作会议之后，市场普遍预计2017  年的财政政策将更加积极、货币政策将开始趋紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，我们通过观察2016  年的财政政策，发现该年度财政政策已经非常积极，2017  年财政政策的扩张空间没有那么大，也就是说财政政策可能没有市场预期的那么松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这种情况下，PPP  等稳增长的项目可能需要货币信贷政策的支持，货币信贷政策有可能没有市场当前预期的那么紧。这种财政货币政策组合对汇率和市场都会产生较大影响。
        2016  年实际执行赤字与狭义财政赤字均较2015  年明显提高，预计2017  年扩张速度放慢，空间缩小。判断财政政策的空间需要看赤字率。我们预计2016  年一般预算的赤字率最终可能会超过4%，明显高于2015  年3.5%的实际赤字率，财政政策的扩张非常明显。我们预计2017年的预算赤字率可能定在3%，实际的执行结果难以超过4%，因此财政政策的扩张程度不会超过2016  年。
        准财政扩张的空间可能下降，需要广义财政或者央行再贷款工具支持基建。2016  年准财政的扩张主要是通过国开行等政策性银行发行专项金融债以及财政贴息实现的。我们预计2016  年专项金融债的数量达到1.6  万亿元左右，财政需要每年贴息400—500  亿元，相当于GDP  的0.6—0.7  个百分点。如果今年要支持更大规模的基建和PPP  项目，假设全靠专项金融债支持基建，预计2017  年发行规模2  万亿元，财政贴息的压力会非常大。考虑到去年3  季度专项金融债曾经暂停过，因此不排除2017  年少发或者不发专项金融债的可能性。在这种情况下，2017  年准财政的扩张力度下降。如果用特别国债的形式部分取代少发的专项金融债，那么广义财政可以在一定程度上弥补准财政力度的下降。如果不发行特别国债，那么只能通过央行发行PSL  或者其他形式的再贷款支持基建投资。
        预计2017  年的信贷政策仍将相对宽松。预计2017  年社融增长11.5%至19  万亿，如果地方政府剩余的6.5  万亿左右债务在今年全部置换完成，那么广义社会融资规模大致在25.5  万亿规模，占比GDP  的比重为32%，较2016  年的31%小幅提高。