一、居民换汇监管趋严，保外储重要性提升
        人行发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，针对人民币大额交易报告标准从20  万元下调至5  万元，并明确以“合理怀疑”为基础的可疑交易报告要求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人行对资本账户管控的范围已从企业换汇扩大到居民换汇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币当局的管控趋严有助于部分缓解市场对于居民购汇额度重开后人民币兑美元汇率急贬的担忧。我们认为自去年四季度起，人行稳汇率的举措已从干涉汇市向管控账户转变，即保外储的重要性大幅提升。伴随着美联储2017  年3  次加息的预期，人民币贬值压力仍将持续存在，抵御资本外流压力预计将是央行年初重头戏。
        二、12  月PMI  持续扩张，通胀预期再升温
        12  月PMI51.4%，结束此前连续上涨的趋势，但仍处于2016  年高位。分项数据中，仅原材料供应价格和供应商配送时间环比上升。产成品库存下滑0.5  个百分点至44.40%，原材料库存下滑0.4  个百分点至48%，制造业企业库存持续去化。生产指数、新订单等并未出现提升，同时中型企业PMI重回荣枯线之下。在假设12  月CPI&PPI  环比涨幅与11  月相同之下，1  月份两者翘尾因素将分别达1.49%和5.31%。，原材料持续涨价预计将带动更强通胀预期，压制货币政策施展空间。
        三、年初策略仍重防御，紧跟政策布局板块机会
        考虑到对外的购汇管制和对内的通胀升温，我们认为年初货币政策仍将偏紧。“萝卜章”事件虽已受监管层调停，但带给债市的负面影响尚未排除，相关风险是否会扩散仍需进一步观察。汇市、债市仍可能会出现诸多风险因素，因此我们认为2017  年应从防御做起。但同时往年春节前的红包行情有望延续，再加上年初政策带动的结构性机会，我们认为部分主题在十九大前将录得较强超额收益。我们建议2017  年初以仓位守正，以政策主题出奇。
        结构性机会上紧跟中央经济工作会议，主要关注三大主题：1.受益农业供给侧改革、农业PPP  政策的农林牧渔，在土地流转、2017  年一号文件预期之下，农林牧渔有望实现超额收益，重点关注雏鹰农牧（002477）和京蓝科技（000711）；2.去年末混改提速，同时十九大人事定调后国企改革步伐有望提速，建议关注国投中鲁（600962）和东方航空（600115）；3.去杠杆将成全年重点内容，其中转股标的类企业具备更强想象空间，关注包钢股份（600010）。
        风险提示：外围市场风险  政策执行不及预期、流动性风险