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云南白药研究报告:天风证券-云南白药-000538-控股股东引战投成为国改典型,有望开启二次腾飞-170102

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2017-01-03 10:45:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨烨辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 474 KB 分享者: che****ogu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        控股股东白药控股引入新华都,推进混改
        公司控股股东云南白药控股有限公司拟通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司(新华都拟向白药控股增资约人民币254  亿元),本次交易完成后,白药控股的股权结构将由云南省国资委持有其100%股权变更为云南省国资委和新华都各持有其50%股权,本次交易完成后,白药控股仍持有公司41.52%的股份,仍为公司的控股股东,本次事项也将触发上市公司层面的要约收购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        治理体系大优化,后续资源整合想象空间大
        通过此次混改,白药控股将引入长期战略合作伙伴新华都实现了规模扩张与业务增量,同时治理结构更趋市场化、机制更为灵活(未来白药控股的董事、监事及高级管理人员均以市场化原则进行选聘)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对上市公司而言,有助于建立市场化的公司治理体系,高效的决策机制应对市场挑战,提升经营活力,同时集团层面-上市公司的资源整合也有很大的想象空间。
        国企改革标志性事件,示范效应凸显
        长期以来国企产权不清、职责不明、管理不科学造成了自身经济效益的低下,国企改革亟待继续推进。考虑到中央国企的改革方案已经落地,我们认为省级国企(含直辖市和高校)已经成为国企改革的重点(当前省级国企改革的重点在于混合所有制改革,通过注入优秀的民营或战略投资提升企业的发展活力),地市县级国企将成为下一轮释放改革潜力的重点。此次云南白药控股股东的混改规模之大、推进速度之快、审批效率之高上均是行业少有,是行业标杆性事件,“白药模式”有望在全国范围内得以借鉴。
        “新白药、大健康”,公司有望迎来二次腾飞
        公司是大健康行业领军企业,业务涵盖药品、健康产品、中药资源产业链建设和医药商业等业务。2015  年营收达到207.38  亿、净利润27.71  亿。
        公司2000-2013  年营收、净利润CAGR  分别达到26%、35%,2014、2015年公司业绩放缓,营收、净利润复合增长率分别为14.5%、9.3%,利润增速慢于营收增速,进入相对平稳期。但公司云南白药品种可开发潜力仍然巨大,其散剂、膏剂、创可贴等市场认可度占有率高;牙膏、养元青洗发水继续渗透;中药资源产业链建设大迈进,相继推出包括豹七三七、千草美姿、高原维能、螺旋藻精片等系列原生药材及保健食品助力发展。我们认为公司治理结构得到优化后,将利于充分挖掘自身品种潜能,同时有望迈开外延发展的步伐改变既有发展模式,未来有望在精准医疗、养老养生、医疗服务等大健康领域大有作为,推动公司进入二次腾飞的发展新阶段。
        大健康龙头,国企混改标杆,首次覆盖给以“买入”评级
        预计公司2016-2018  年EPS  分别为2.96、3.32、3.79  元,对应pe  分别为26、23、20  倍,考虑到公司作为大健康领军企业,品牌优势明显,可开发潜力巨大,控股股东混改具有显著的国改示范性效应。给以2017  年30  倍PE,目标价99.6  元,首次覆盖,给予“买入”评级。
        风险提示:大健康产品推广进度低于预期,国企改革效果低于预期。    

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