导读：近期负面因素开始逐步退潮甚至平复，市场迎来修复的时间窗口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        摘要：
        国际经济：特朗普效应开始逆转，美股美元下跌、黄金美债上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月密歇根大学消费者信心指数终值为98.2，为2004  年1  月以来最高值。2016年11  月9  日特朗普逆袭成功，市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀，推动了个人消费支出，但强势美元和利率回升不利于美国经济复苏进程。考虑到特朗普新政将面临诸多不确定性，市场将修正预期，1-2  季度黄金可能有机会。本周美股美元下跌、黄金美债上涨。
        国内经济：宏观变差、微观变好，需求二次探底，供给出清推动企业效益持续改善，新5%比旧8%好。12  月官方制造业PMI  为51.4，比上月略降0.3  个百分点，可能受治霾停产扰动，但新订单指数仍高达53.1，表明经济仍在惯性扩张，主要受房地产投资、基建和制造业投资带动。原材料购进价格指数再创新高至69.6%，较上月升1.3  个百分点，与供给侧收缩、需求改善、汇率贬值等有关，环保压力、银行限贷、行业集中度提升等制约产能恢复。因价格上涨、营收上升、成本下降及低基数效应，1-11  月规上工业企业利润同比增长9.4%，较1-10  月加快0.8  个百分点。
        随着房地产销量、信贷等先行指标回落，预示经济小周期复苏在接近尾声。2017  年2  季度前后经济可能出现一定程度的二次探底，但探底幅度不深。2017  年将呈现宏观变差、微观变好的现象，虽然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益。
        货币：钱荒退潮，债市修复。本周央行货币净投放6000  亿元，节前流动性短期改善。但由于年底MPA  考核影响商业银行资金拆借能力和意愿,年初个人集中换汇和春节现金需求，银行间市场流动性仍将维持紧张局面。
        截至12  月30  日，R001  为2.1680%，较上周上升了0.39  个BP；R007  为3.5593%，较上周上升了98.07  个BP。随着某券商“萝卜章”事件的解决，以及央行指导银行通过XREPO  投放资金，市场的恐慌情绪得到缓解。人民币延续贬值，美元兑人民币中间价6.9370。
        政策：中央深改组强调国企、财税、土地等改革推进，2017  年去产能将加码扩围。习近平主持召开中央深改组会议，要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。国办通报江苏河北两起去产能违法违规事件调查处理情况。《经济参考报》报导，2017  年去产能将加码扩围，煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上，同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。央行四季度例会删除“降低社会融资成本”，政策从稳增长转向防风险和促改革。央行将大额现金交易报告标准由20  万元人民币调至5  万元，以人民币计价的大额跨境交易报告标准为20  万元。保监会加强万能险监管，先后暂停了多家公司的互联网保险业务。全国财政工作会议研究推进综合与分类相结合的个人所得税改革，减税降费。
        市场：负面因素消退，曙光乍现，市场迎来修复的时间窗口。近期负面因素开始逐步退潮，市场正迎来修复的时间窗口。2016  年底股债双杀主要是因为美联储上调2017  年加息次数全球流动性边际收紧、央行锁短放长去杠杆引发钱荒、人民币贬值资本流出、险资监管、政策从稳增长转向防风险。随着特朗普效应开始逆转缓解新兴市场压力、央行加大流动性投放力度、钱荒退潮、监管层协调解决“萝卜章”事件、供给侧改革加码推进，负面因素消退，债市趋稳。股票市场受益于企业盈利改善和供给侧改革驱动，基本面扎实，回调提供了买入机会，抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等，关注农业供给侧改革（土地流转、种子）、国企混改、PPP、去产能扩围、一路一带等改革主题。
        房市调整预计将持续到2017  年底-2018  年，投资二次探底但幅度不深。
        风险提示：汇率贬值引发资本流出失控；房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息超预期；改革低于预期。