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万马电缆研究报告:国信证券-万马电缆-002276-新股定价报告:产能扩张推动业绩增长-090701

股票名称: 万马电缆 股票代码: 002276分享时间:2009-07-01 17:05:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 皮家银
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 243 KB 分享者: 千****红 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  收入盈利分析:交联电缆是核心业务
公司近三年交联电缆销售收入占主营业务收入比重分别是  70%-80%,而利润的70%也来自交联电缆业务,交联电缆是公司核心业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从该业务近三年毛利率水平来看,毛利率均在  15%上下波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且我们认为公司交联电缆产品的毛利率目前已经触底,未来存在较大的回升空间。
􀁺  行业分析:增长快、集中度低、原材料影响大
伴随着两大电网公司电网设备的更新改造、新建大容量输电线路和城市电网改造等,电线电缆行业2009-2011  年仍将保持20%左右的高增长。但行业内部竞争激烈,市场集中度非常低。低端产品由于生产者众多竞争激烈而利润微薄,中高端产品则竞争少而利润丰厚。而且行业存在明显的料重工轻,主要原材料—铜材约占生产成本的70%。行业的毛利率对铜价波动非常敏感。
􀁺  发展趋势分析:成本控制和高端产品是关键
根据公司所处的行业状况及公司竞争力分析,我们认为公司在行业内处于较为领先的地位,能保持略超于行业均速的增长。而影响公司未来收入和盈利的关键在于两个方面:铜材料的成本控制能力和高端交联电缆—110kV  及以上产品的状况。
􀁺  合理价值在11.5~15.0  元/股之间,建议申购价格为9.0-11.0  元。
我们预计公司  2009-2011  年EPS(摊薄后)分别为0.50、0.58、0.62  元,在当前市场状况下给予公司2009  年23-30  倍PE  较为合理,合理价格区间为11.5-15  元,建议申购价格为9-11  元。

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