􀂄  我们认为：市场以“国际油价22  日均线变动4%”判断汽柴油调整不全面，应该同时考虑炼油的实际盈利这个标准，原因有2  个：
􀂄  第  1、炼油实际成本滞后国际油价2  个月，而“22  日均线”这个标准只滞后1  个月；第2、炼油包括非成品油收入，产品市场定价，油价上涨后，炼油收入是增加的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  考虑了上面2  个因素，根据我们的计算，2  季度炼油EBIT  在3.5  左右，和1  季度持平，6  月汽柴油上调后，7  月炼油利润增加约1.7  美元/桶，EBIT  超过4  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但8  月应该会再次调整，否则炼油面临盈亏平衡，我们预计成品油仍有调整的可能。
􀂄  投资策略：短期仍然首推中石化，长期推荐中石油。有3  个原因：
􀂄  第  1、我们承认市场的观点：中石油对油价上涨的敏感性更大，因为中石油对应每股石油产量更大。但这里面有1  个重要假设，成品油已经进入稳定赢利的均衡状况，但是目前来看，市场对此始终是有疑虑的，这个疑虑会体现在股价和估值上，因此在成品油调整和不调整两种情况下中石化股价的弹性显然更大，7、8  月内调不调成品油价，中石油的业绩在0.6  和0.65，增加了0.05；而7、8  月内调不调成品油价，中石化的业绩在0.52  和0.65，增加了0.1，空间更大。