公司06 年EPS 为0.49 元,同比增长106.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年公司实现主营业务收入84,660.29 万元,主营业务利润13,073.57 万元,净利润5,009.51万元,与上年同期相比分别增长202.57%、146.27%和106.83%,毛利率下降和期间费用的增加是公司利润增长幅度小于收入增长幅度的原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
车轴业务06 年毛利率为23.93%,较去年同期增长4.63%。车轴业务毛利水平上升的原因是产品结构的改善以及原材料价格走低。公司总体毛利水平下降的原因是控股子公司晋西车辆并表所致,但公司的车辆业务毛利水平为11.49%,高于行业的平均水平(8%左右)。此外,子公司的并表、存货跌价准备的记提等因素是造成公司期间费用大幅增加的原因。
国际市场快速成功的开拓是支撑公司业绩快速增长的重要因素。在世界车轴制造行业向中国转移的背景之下,公司凭借其在成本控制、国内外市场开拓能力、技术装备水平上的优势将成为行业最大的收益者。预期07 年出口量在6 万根左右,出口产品毛利水平将大幅提高,07 年出口业务收入在车轴收入中将达到与内销业务收入持平的水平。
公司近期存在产能受限情况,但我们对公司未来的长期增长持乐观态度。公司07 年中期将完全达产,届时将具备13 万根车轴的生产能力,其中精轴产能6 万根,相较于公司08 年17 万根左右的市场需求具有较大的产能缺口。我们认为巨大的市场需求体现公司强大的竞争优势,公司的产能可以通过整合北方重工的车轴业务、募集资金、技术改造等方式进行增加。我们对公司未来的长期增长持乐观态度。
给予推荐的投资评级:我们预期公司07-09 年的EPS 分别为0.71 元、0.97 元和1.13 元。鉴于公司良好的业绩成长性和行业优势地位,我们给予公司07 年35 倍的市盈水平,08 年25 倍的市盈水平,目标价位24-26 元,给予公司推荐的投资评级。