􀂉  增发增厚10EPS10%，股价对应10  年公允EPS  的PE  约17  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】偿还贷款所减少的财务费用可增厚10EPS  约10%，我们预计09、10EPS  分别为0.37、0.40元（增发前为0.38、0.35  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年酒店开业带来较多开办费、10  年大索道停运改造7  个月（4-11  月），是业绩的低点，我们预计10  年公允EPS  约0.80  元左右，目前股价对应的PE17  倍。
􀂉  定向增发带来资产注入的想象空间。云南旅投是云南旅游资源开发和整合的重要平台，未来将在投资和融资方面有较大动作；目前拥有众多优质旅游开发项目，预计未来三年投资200-300  亿元，资金需求大，这为资产注入带来想象空间。
􀂉  维持审慎推荐-A  投资评级。维持09-11EPS  0.38、0.35、0.64  元的盈利预测，鉴于09、10  年业绩是低点，而且资产注入仍仅停留在想象之中，维持审慎推荐评级。
定向增发具体情况
􀂉  定向增发募集资金2  亿元，控股权不变。丽江旅游拟向“云南旅投”（云南省旅游投资有限公司）定向增发1700  万股（限售期36  个月），每股11.91  元，募集资金2  亿。1.6  亿用于偿债，其余用于补充流动资金。完成后，雪山公司仍是大股东，持股22.6%，云南旅投成第三大股东，持股14.6%。
􀂉  可减少财务费用1320  万，预计增厚10EPS  约10%。按公司贷款利率水平计算，每年可减少财务费用1320  万，按15%所得税率计算，每年增加利润1122  万，与新增股数比为0.66  元，远高于我们对增发前的EPS  预测（0.38  元、0.35  元）；我们预计增发完成后，09、10  EPS  为0.37、0.40  元，增厚10EPS  约10%。