国内食糖供需基本平衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随着糖价的上扬，国内的种植热情高涨，初步预计刚刚
开榨的本榨季（06/07 榨季）国内食糖产量将达到1120 万吨，同比增长26.98％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国
内食糖的需求量伴随着人民生活水平的提高和食品工业的发展，以每年5％以上的
速度稳步增长，预计今年的需求量为1150-1200 万吨，再考虑进口的因素，国内供
求趋于平衡，行业景气度较上年有所下降。
  国际食糖市场由供不应求转变为供应过剩。随着新榨季的不断推进，有关国际组织
预期本榨季全球食糖供给大量过剩已得到业界的普遍认可。法国的Kingsman 预期
06/07 榨季全球食糖市场的供给将过剩502 万吨，英国的Czarnikow 预期供给过剩
510 万吨，国际糖业组织（ISO）预期的过剩量更多达580 万吨。
  我们并不认为南宁糖业2007 年的业绩会大幅下滑。尽管糖价难以再现2006 年的盛
况，但也并不会一泄千里。根据2007 年国内供需形势分析，食糖需求和供应大致平
衡，如果考虑今年的国家收储计划，则当前糖价已接近本制糖期底部。同时，我们
认为南宁糖业下属子公司将从大幅亏损转变为盈亏平衡。综合来看，因为糖价的下
滑，南宁糖业2007 年业绩将同比下滑14％，不会大幅下滑。
  预计南宁糖业2007 年的平均售糖价格是3828 元/吨，销售量50 万吨。平均售糖价
同比下滑16％，售糖量同比上升19％。我们预计前三季度平均销售糖价3900 元/
吨，销售32 万吨；第四季度平均销售糖价3700 元/吨，销售18 万吨。
  盈利预测与投资建议。我们预测南宁糖业2006-2008 年的每股收益分别为0.73、0.63
和0.64 元。我们依然选取国际制糖公司作为估值可比对象，发现它们的平均
PE13-15x。考虑到当前中国股市的运行环境，我们认为给予南宁糖业PE15-18x 是合
理的，则合理股价在9.45-11.34 元之间，给予公司“中性”的投资评级。
  主要不确定因素。影响糖价的因素非常多，而制糖业务是公司最主要的盈利手段。
糖价的变动，对公司的盈利将产生明显影响。下属子公司生产经营能否出现预期的
好转仍存在不确定性。