凭借正确的营销策略，在游客增长不到2%的情况下，雪山大索道接待实现了
28.26%的增长，带动公司收入、净利润分别增长16%、12%，每股收益0.43 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
07-08 年存在云杉坪索道扩容和提价、南入口酒店开业、所得税并轨等催化剂事件，
存在较好的投资机会，继续强烈推荐，12 个月目标价24 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  业绩表现良好。06 年公司接待游客168.77 万人次，同比增长1.79%。实现主
营业务收入12171.27 万元，增长16.30%；主营业务利润9534.34 万元,增长
15.26%；净利润4303.83 万元，增长12.35％。每股收益0.433 元，略低于我
们0.45 元的预期，每股经营现金流0.80 元，总体表现良好；并推出10 股派
3.50 元的高分红方案；
  游客结构性变化推动业绩持续增长。全年接待游客增长不到2%，但流向结构出
现了明显变化，云杉坪、牦牛坪收入3087、708 万元，分别下降2.8%、21.1%；
雪山大索道游客增长28.26%，收入7850 万元，增长31%，是推动业绩增长的
核心因素；
  综合业务利润下降出乎意料，但影响有限。由于公司综合经营业务场所有所缩
小和氧气、防寒服市场竞争加剧的原因，综合经营业务收入下降24.57%，利润
从626 万元下降到408 万元，减少218 万元，减少34.8%。不过对业绩的影响
仅2 分钱；
  催化剂事件值得期待。（1）07 年的云杉坪索道改造及提价。改造后索道运力将
增加1.4 倍，从目前的500 人/小时提高到1200 人/小时；我们估计价格有望上
涨50%以上；（2）08 年南入口酒店项目开业将推动业绩出现跳跃式增长。南入
口项目占地150 亩，五星级酒店用地76 亩，300 间客房，预计08 年中期试营
业；（3）所得税并轨，大索道税率从33%下降到25%。
  维持强烈推荐-A 评级。虽然由于运力限制，索道接待增速出现下降态势，但游
客向大索道分流07 年仍将继续，加上云杉坪索道改造、提价及08 年酒店项目
开业，未来年的增长仍然值得期待。假设云杉坪改造07 年底完成、酒店08 年
7 月开业，不考虑索道提价，预计07-09 年EPS0.50、0.60、0.72 元；如果云
杉坪能够提价50%，08 年业绩将达到0.70 元以上，维持强烈推荐-A 的投资评
级。