事件：
每股净资产（元） 3.14
2007 年2 月9 日丽江旅游公布2006 年报：2006 年公司实现主营业务收入1.22 亿元、净利润4304 万元、每股收益（EPS）0.433 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
相关研究：   年报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年公司实现主营业务收入为1.22 亿元，
净利润为4304 万元，同比分别增长16.3%、12.4%。EPS 为0.433 元，并与我们预期（0.437 元）基本相符。
  导致净利润大幅增长的原因主要在于主营业务利润增长迅速。2006 年公司主营业务利润保持快速增长势头，同比增长15.3%，增速较2005 年同期上升了13.6 个百分点。其中，根据年报，云杉坪索道实现权益利润1609 万元，同比下降9.8%，牦牛坪索道实现权益利润130 万元，同比下降39.9%，我们可以大致估算出玉龙索道（含汽车运输）实现权益利润
约2500 万元，同比增长25%，为净利润增长的最主要来源。另外，2006公司管理费用的继续下降（2006 年下降200 万元，2005 年下降100 万元）也进一步导致净利润的大幅增长。
  主营业务快速增长主要源于玉龙索道接待游客的猛增。2006 年公司共接待游客数168.8 万人次，同比仅增长1.8%。其中，云杉坪和牦牛坪两个索道共接待游客量约102.6 万人次，同比下降约1.4%，而玉龙索道接待游客约66.2 万人次，同比增长高达28.3%。这主要因为2006 年公司玉龙索道作为营销重点，并加强了各票务点布置和允许游客乘坐该索道进行时间段的调整等。
  公司业务单一的风险短期内难以改变，但酒店投资项目前景仍然看好。目前公司仍主要经营旅游索道，索道收入占整个主营业务收入的95%，盈利模式简单，存在业务较为单一的风险。为改变这一现状，公司正全力推进休闲度假会展等募集资金投资项目，但目前项目仍处于征地、拆迁及规划设计阶段，较原计划严重滞后（从公司征地进展极慢，甚至2006 年下半年没有取得任何征地进展而看，我们估计其可能遇到了较大的阻力），我们预计，三个项目建成并贡献利润最早也要到2008 年中后，但我们仍看好其其中的酒店投资项目前景。
  未来运能扩充和涨价等多因素将提升业绩。丽江地区旅游资源独特，景区可进入性不断增强，未来市场空间巨大。作为一个成熟景区，其具有不可复制性和很强的垄断性，目前牦牛坪索道运能有较大的扩充潜力。
公司计划2007 年实施云杉坪索道的改造，我们估计，2007 年底能完成改造，并实现提价。公司计划以睿龙公司为平台加快新项目的考察和调研，因此不排除公司参与周边景区开发的可能。此外，丽江玉龙雪山省级旅游区申请国家5A 级景区的工作也有望在2007 年完成，进一步提升景区竞争力，因此，我们认为，未来公司仍存在诸多的看点，其业绩也
存在较大的提升空间。
  维持增持评级。若假设2007 年底云杉坪索道从40 元提价到60 元，则2007 年、2008 年EPS 分别为0.50 和0.62 元，目前股价为15.86 元左右，对应动态PE 分别为32 和26 倍；由于该索道提价时间和幅度仍存在较大不确定性，我们暂时维持2007 年、2008 年EPS 分别0.50 元和0.54 元的盈利预测，动态PE 分别为32 倍和29 倍，维持增持评级。