核心观点
        杭州银行主要业务区域人均收入高，小微企业多，科技文创产业发达。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）从杭州银行贷款及分支机构分布情况来看，公司约一半业务位于杭州市，七成位于浙江省内；（2）浙江省，尤其是杭州市的经济十分繁荣。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）浙江省和杭州市城镇居民人均收入均居全国领先水平，为零售金融的发展提供了良好土壤；（3）浙江省民营经济发达，小微企业众多，为中小银行的发展奠定了良好基础；（4）杭州市科技产业、文化创意产业十分发达。
        公司紧紧把握区域经济特征，深耕中小企业与零售金融市场，打造科技文创金融服务特色。杭州银行紧紧把握区域内民营经济和中小企业经济发达、零售金融需求旺盛的特点，将自身市场定位设立成“为城乡中小企业客户与居民家庭提供专业、便捷、亲和、全面的金融服务”，深耕中小企业与零售金融市场；杭州市高新科技企业和文化创意产业发达，杭州银行针对这类企业开发出多种科技文创产品，打造科技文创金融服务特色，实现投贷联动，在经济转型的大潮中领先一步；
        财务分析：与可比上市城商行相比，公司净利润增速及盈利能力相对逊色，资产质量面临一定压力。（1）受生息资产增长较慢及非息收入增速下滑拖累，公司净利润增速略逊于可比公司；（2）受收入来源单一、非息收入占比较低影响，公司盈利能力与可比公司相比略低；（3）与北京银行、南京银行、宁波银行相比，杭州银行的资产质量压力相对要大一些。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2016-2018  年每股净资产分别为15.26、16.81、18.48  元。我们使用相对估值法对杭州银行进行估值，以今年上市的其他三家城商行作为可比公司，给予公司2016  年1.66  倍动态PB，对应目标价25.33  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示
        公司贷款集中于长三角地区，受区域经济波动影响较大；央行意外降息可能引发净息差下滑。