“量价”齐升，  FY2016  强劲业绩持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司FY2016  收入为8.3  亿元（人民币·下同），同比增长27.1%，调整后净利润达3.1  亿，同比增长63.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其强劲业绩持续受益于：1）量：利用率的优化及学校网络的扩张（新增6所学校）支撑学生人数稳健增长。FY2016  入学总人数达19,334  人，同比增长20.3%，其中高中/初中/小学的学生人数分别同比上升18%/13%/41%。
        2）价：平均学费同比增长4.7%至39,240  元/人。稳健增长的生源、可复制的商业模式及持续可期的收入贡献为公司长期业绩增长提供有力支撑。
        《民促法》下的“转与机”。2016  年11  月通过的《民促法》中“不得设立实施义务教育的营利性民办学校”这一规定，给享受多年政策红利的民办教育带来了盈利不确定性：1）义务教育阶段民办教育的办学结余和办学终止后剩余财产的分配受到限制；2）登记为“营利性”的民办学校的扶持政策、土地供给、收费、税收优惠政策或受负面影响。我们认为，新法的实施或将引导民办教育行业中K12  产业链转向以学前和高中为主、小学初中收缩的“哑铃型”发展。虽然公司除大连校区以外都登记为“不要求取得合理回报”的民办学校，但考虑监管的收紧、过渡期的模糊、税收划分等细节政策的“悬而未定”，公司合作办学项目的扩张速度及政策优惠红利存在不确定性。此外，公司高中部计划在新法下登记为“营利性”并按照公司化模式进行运营，虽能享受灵活定价的利好，但考虑高中部的录取压力与公司品牌效应的正相关性，短期高中部生源进入大规模扩张仍需过渡时间，利润空间的释放有待市场验证。
        VIE  架构影响轻微。公司采用VIE  架构（即通过公司在境内的全资子公司收取所属关联校区的知识产权使用费和服务费），虽然新法下初小学的办学结余不能向投资者分配，但办学结余仍可通过VIE  架构向上市公司支付知识产权使用费，故而新法对该模式的合理性及可持续性影响相对轻微。虽然存在新法实施后部分交易真实性及使用费定价公允受到监管收紧的风险，但考虑公司目前对知识体系体量扩充、知识产权开发加大的推进，该模式下的盈利能力依旧可期。
        “轻资产持续+海外扩张”助推大区转型。“五五计划”下公司于2019/2020学年年终前学生人数将超过40,000  名，并通过打造金字塔式K12  产业链及丰富教育衍生需求来驱动内生增长。公司轻资产模式的可复制性营造了高商业能见度，同时未来的海外布局也将扩大生源并拓展品牌效益，进而推动公司从独立性学校向教育园区及从教育园区向大区转型的战略性扩张。