核心观点
拟定增募集24.3 亿元,用于总部大厦建设、医院扩建收购以及信息化建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司发布非公开发行预案,拟发行不超过1 亿股,募集资金总额不超过24.3亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中公司实际控制人、董事长陈邦承诺认购不低于本次定增总股份数的20%,其他特定投资者合计不超过4 个。本次募集定增资金用于公司总部大厦建设、实施旗下医院的迁址扩建、收购产业基金旗下的9 家眼科医院部分股权以及投入公司信息化基础设施改制与IT 云化建设项目。其中总部大厦建设和信息化建设有望更好提高公司旗下爱尔眼科连锁医院的协同效率,提供更好的学术和技术支持,为公司业绩的长期持续增长奠定基础。
扩建医院改善供需矛盾,有望重新激活增长动力。本次定增拟投入合计1.14亿元用于重庆爱尔和哈尔滨爱尔的迁址扩建。重庆爱尔和哈尔滨爱尔均属于当地知名眼科医院,且目前经营场所已不能满足当地快速增长的患者需求。
以重庆爱尔为例,迁址扩建前,重庆爱尔13-15 年收入复合增长34.9%,净利润复合增长55.6%,但在就诊容量饱和后,今年上半年净利润仅增长17.3%。我们认为本次迁址扩建有望解除公司就诊容量瓶颈,更好发挥公司良好品牌效应,重新激活两家医院的快速增长动力。
收购9 家快速增长的眼科医院部分股权,有望推动公司网络扩张和业绩增长。
本次定增拟使用合计5.8 亿元收购参与设立的产业集聚旗下的9 家眼科医院的部分股权(均控股),收购标的均属快速实现或者即将实现盈亏平衡的眼科医院,正处于业绩快速增长期,如按公司现有净利率水平估算,标的医院16-18 年PE 仅为19.6x/13.5x/11.3x,预计可为公司贡献16-18 年归母净利润2941 万/4263 万/5116 万元,对应增厚公司净利润5.2%、5.9%、5.7%。
财务预测与投资建议
定增注入新增长动力,继续看好网络扩张,维持买入。暂不考虑定增收购情况,我们预测16-18 年EPS 0.57/0.72/0.89 元,维持目标价为37.05 元,维持“买入”评级。
风险提示
1)重组进度不达预期;2)新医院增速低于预期;3)医疗事故风险