具有多元化产品级的药品制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丽珠成立于1985 年,经历多年发展,公司已发展成一家全方位的药品制造商,产品线涵盖原料药、诊断试剂产品、中药及西药。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)西药、中药、原料药及诊断试剂产品分别占公司2016 上半年总收入的43.4%、27.8%、21.8%及6.9%。而公司2016 年首九月收入按年升17.1%至57 亿人民币,扣除非经常项目后净利润按年升28.0%至5.4 亿人民币。
核心中药产品面对艰难经营环境,但二线药品增长亮丽。参芪夫正注射液为公司其中一款主要产品,占公司2016 上半年总收入的21.8%,其收入于2016 上半年按年增长15.2%。但由于中药注射液及辅助用药政策不明朗因素的影响,我们预期参芪扶正注射液在未来2-3 年的增长仅为5-10%。但另一方面,我们预期公司二线西药产品线如肠胃用药、心脑血管用药及促性腺激素等产品有着庞大的增长潜力,2016 上半年西药产品线收入按年增长34.4%,我们预期西药产品在未来三年将成为公司主要的增长动力。
积极建立肿瘤及自身免疫系统产品线。丽珠目标每年收入的5%用于研发,公司在研的生物药有10 款,分别用于肿瘤及自身免疫系统等领域,现时分别在不同的临床阶段,相信这批产品可望在2018 年后逐步推出,为公司添加增长动力。
药品一致性评价对公司影响轻微。公司表示现有产品中有13 款需要进行药品一致性评价的测试,但这13 款产品只占公司总收入的约3%,公司会从中挑选几款具有市场潜力的产品进行测试,所以药品一致性评价对公司的收入增长及研发开支影响轻微。
估值及盈利预测。按彭博综合预测,丽珠收入在2016 及17 年将分别增长18.4%及17.4%至78 亿及92 亿人民币,净利润将分别增长19.9%及23.5%至7.5 亿及9.2 亿人民币。丽珠现价预测2016/17 年市盈率为23.4 倍/19.6 倍,为其中一家在港上市估值最高的医药公司。